P bv koeficientas rodo. Rinkos kartotinių vadovas: kaip vertinti įmones pagal analogiją? Laikas viską sustato į savo vietas

Pamatęs akcijų kainų diagramą investuotojas dažnai susimąsto, ar dabartinė įmonės verslo vertė yra didelė, ar ne. Norint nustatyti tikrąją akcijos kainą ir palyginti ją su dabartine rinka, naudojami metodai, kurie dažnai yra pagrįsti ketvirtinėmis ir metinėmis apskaitos ataskaitomis. O norint palyginti įmones tarpusavyje ir nustatyti prioritetines lėšų investavimo galimybes, naudojami multiplikatoriai – finansiniai rodikliai, kurie lygina esminius įmonės rodiklius tarpusavyje.

Pajamų daugiklių grupėje (kurios įmonės gaunamas pajamas matuoja kitais rodikliais) yra daugiklis, kuris kaip tik parodo, kaip esama rinkos kaina atitinka balansinę turto vertę ir išvalyta nuo skolinių įsipareigojimų.

P/B daugiklio aprašymas

P/B daugiklis (Price to Book) parodo įmonės kapitalizacijos (Price) santykį su jos turto buhalterine verte (buhalterine verte), kur kapitalizacija suprantama kaip dabartinė įmonės įstatinio kapitalo rinkos kaina, apskaičiuojama kaip akcijų rinkos vertė, padauginta iš bendro jų išleisto skaičiaus (jei įmonė yra išleidusi ir AO, ir AP, tada sumuojama jų bendra kaina). O balansine turto verte nurodoma grynoji įmonės turto vertė, t.y. bendros turto vertės (Total Assets) atėmus visą skolą (Visą skolą), kuri nustatoma pagal įmonės balansą kaip trumpalaikių ir ilgalaikių skolų suma iš Įsipareigojimų stulpelio.

Konkrečios bendrovės išleistų akcijų skaičių galite peržiūrėti Maskvos biržos interneto svetainės skiltyje „Litavimas“ poskyryje „Kiekybiniai rodikliai“. Beje, čia nurodoma ir įmonių kapitalizacija. Pavyzdžiui, bendrovės „Rosneft“ kapitalizacija, kai vienos akcijos kaina yra 256,15 rubliai. sieks 2 714 723 247 824,55 rublių. bendras išleistų akcijų skaičius – 10 598 177 817 vnt.

Ryžiai. 1. Rosneft kapitalizacija

Reikia suprasti, kad susijungimų ir įsigijimų metu verslai parduodami ne kapitalizavimo verte, o visiškai kitais principais. Tačiau investuotojas, priimdamas sprendimą pirkti vertybinius popierius, turi suprasti, kiek rinka vertina įmonę pagal vienos akcijos kainą.

Kalbant apie turto vertę balanse, norint ją apskaičiuoti, reikėtų susipažinti su įmonės balansu (pagal TFAS) už dominantį laikotarpį. Kaip pavyzdį panagrinėkime „Rosneft“ 2015 m. balansą pagal TFAS. Iš šios ataskaitos matyti, kad bendra turto vertė – „Bendras turtas“ – yra 9,638 mln. turi būti grąžinta. Skola savo ruožtu skirstoma į trumpalaikę (kuri turi būti grąžinta per artimiausius 12 mėnesių) ir ilgalaikę (grąžinama po kitų 12 mėnesių). Trumpalaikės skolos pateikiamos ataskaitos skiltyje „Visi trumpalaikiai įsipareigojimai“ ir sudaro 1 817 mln. rublių. Kalbant apie ilgalaikę skolą, ji pateikiama stulpelyje „Iš viso ilgalaikių įsipareigojimų“ ir sudaro 4 829 milijonus rublių. Pasirodo, bendra įmonės skola siekia 6,646 mln. Pasirodo, įmonės nuosavo turto dydis yra skirtumas tarp „Bendro turto“ ir visos skolos, t.y. lygus 2 992 milijonams rublių.

Ryžiai. 2. Rosneft balansas

Kainos/buhalterinės vertės daugiklis apskaičiuojamas kaip 2 714 723 247 824,55 RUB kapitalizacinės vertės dalijimas iš 2 992 mln. RUB įsipareigojimų panaikinto įmonės turto vertės, t.y. yra 0,93. Jei kainos ir buhalterinės vertės santykis yra mažesnis nei 1, tai reiškia, kad rinka nuvertina įmonę. Jei jis didesnis, tai, viena vertus, reiškia, kad jis tiki jos raida, o iš kitos pusės – jau įvertina ją didesne už tikrąją buhalterinę vertę. Pažymėtina, kad buhalterinė vertė yra gana stabilus rodiklis, priešingai nei grynosios pajamos. Tuo pačiu metu turto kaina/buhalterinė vertė yra mažiau nepastovus rodiklis nei, pavyzdžiui, P/E. Tačiau kainos ir buhalterinės vertės santykio augimas yra teigiamas veiksnys akcijų kainos augimui.

Kalbant apie metodo trūkumus, reikia atsižvelgti į tai, kad įvertinimas balanse neatitinka tikrosios parduodamo verslo vertės. Priežastis ta, kad balanse rodoma turto įsigijimo kaina atėmus nusidėvėjimą, ir tai ne visada atspindi esamą situaciją. Be to, balanso struktūroje yra materialusis ir nematerialusis turtas. Jeigu pirmąją grupę dar galima pagrįstai įvertinti, tai nematerialiojo turto vertę įvertinti daug sunkiau. Pasirodo, P / B skaičiavimas suteikia investuotojui gerą vaizdą apie tradicinį verslą. Bet taip įvertinus, tarkime, IT įmonę, galima gauti kiek iškreiptą rezultatą. Natūralu, kad kainos/buhalterinės vertės daugiklis turėtų būti stebimas dinamikoje ir lyginamas su konkurentais rinkos sektoriuje.

R/W naudojimas kartu su kitais daugikliais

Tradiciškai įmonė vertinama ne tik pagal balansą, bet ir pagal pelną, taip pat atsižvelgiama į pelningumą. Faktas yra tas, kad įmonės turto vertė gali būti aukšta ir netgi rodyti augimą, tačiau jei įmonė nerodo pelno, vargu ar rinka jai suteiks aukštą įvertinimą. Todėl, norint teisingiau interpretuoti P / B, jis turėtų būti vertinamas kartu su P / E, o jei atsižvelgsime į grynojo pelno nepastovumą, tada ir su P / S, nes pajamos yra mažiau nepastovios nei pelnas. Teigiamas momentas bus bendras šių rodiklių augimas – tai parodys, kad įmonė didina pajamas (plečia pramonės šaką) ir didina pelną (pajamas paverčia pelnu), taip pat plečiasi, didina turto vertę, kas parodys labiausiai tikėtinas akcijų kainų kilimas . Taip pat nepamirškite, kad turtas turi būti pelningas. Šiam parametrui nustatyti naudojamas ROE (Return on Equity) koeficientas, kuris koreliuoja įmonės grynąjį turtą su grynuoju pelnu, parodantis turto gebėjimą generuoti pelną. Gerai, kai augant kainos/buhalterinės vertės santykiui auga ir pelningumas.

Išvada

Teisingam esminiam įmonės įvertinimui reikėtų naudoti ne vieną multiplikatorių, o kelis, kurie vertina verslą tiek pelningumo, tiek pelningumo požiūriu, nepamirštant finansinio stabilumo ir mokumo.

Prieš investuodamas į akcijas, mėgstu jas gilintis. Tačiau prieš gilindamasis į kasinėjimą nusprendžiu, ar pradėti kasti. Norėdami tai padaryti, einu į Finviz.com svetainę, į paiešką įvedu žymeklį arba įmonės pavadinimą, pavyzdžiui, Guess "Inc. (NYSE: GES) ir atsidariusiame puslapyje peržvelgiu jo profilį ir rodiklius.

Ko aš pirmiausia ieškau? Kuriai pramonės šakai ir kuriai šaliai įmonė priklauso. Tai galite sužinoti tiesiai po grafiku (1 pav. 1 punktas). Kaip matote, „Guess Inc.“ dirba mažmeninės prekybos paslaugų sektoriuje ir yra registruota JAV (Paslaugos | Drabužių parduotuvės | JAV, 2 punktas 1 pav.). Ši informacija man padeda:

1. Pasverkite galimas rizikas: įmonės įkūrimo šalis turi įtakos ataskaitų skaidrumui ir verslo standartams (JAV jie griežtesni nei, pavyzdžiui, Kinijoje ar Izraelyje).
2. Atsikratykite įmonių iš pramonės šakų, kurių aš nesuprantu (investuoju į verslą, kurį suprantu, ir vengiu tokių miglotų sričių kaip biotechnologijos).

Tada pažvelgiu į kainų diagramą (1 pav. 1 punktas), kad suprasčiau, kas pastaruoju metu atsitiko su akcijų kaina (naudodami Timeframe: dienos | dienos | savaitės | mėnesio nuorodas dešinėje virš diagramos, galite pakeisti laiko intervalas). Jei matau, kad akcijos labai brangsta, tai manęs nedomina. Pirma, yra didelė tikimybė, kad pagrindinis augimas jau baigtas, o potencialas yra neatsiejamas nuo kainos. Antra, jis neturi saugumo ribos, mano ir W. Buffetto mylimos, už kainą – Margin of Safety.

Pelningumo rodikliai

Reikšmingiausias pelningumo rodiklis man, kaip investuotojui, yra nuosavybės grąža – ROE (Return On Equity). ROE (1 pav. 6 punktas) atspindi verslo esmę – jo efektyvumą. Tokiu greičiu įmonėje dirba akcininkų pinigai, ir kuo jie didesni, tuo geriau investuotojui.

ROE vertę lyginu su alternatyvia grąža (pavyzdžiui, už banko indėlį) ir pridedu prie jos reikalingą rizikos mokėjimą. Be to, jei įmonė moka dividendus (Dividendą) (1 pav. 9 punktas), tai man tai yra papildomas atlygis už riziką.

Analizuodamas dividendų pajamingumą (Dividend %), visada žiūriu į išmokėjimo rodiklį (1 pav. 10 punktas), kuris atspindi pelno dalį, kurią įmonė nukreipia į dividendus. Išmokėjimo vertė turėtų būti didesnė nei 40%, bet mažesnė nei 70% (kad verslas turėtų pinigų investicijoms ir plėtrai).

Savo ruožtu pardavimo grąžos rodikliai (1 pav. 11 punktas) leidžia suprasti, koks pelningas, daug išteklių reikalaujantis ir kontroliuojamas yra įmonės verslas. Čia žiūriu į visą pelno rodiklių rinkinį: bruto (Gross Margin), veiklos (Oper. Margin) ir grynąjį (Pelno marža) ir vertinu juos palyginus, nes. patys jie turi mažai ką pasakyti. Santykio analizė Palyginimui viskas žinoma ir akcijų rezultatai nėra išimtis.

Jų analizei dabartinės vertės nėra tokios svarbios, kaip jų pokyčių dinamika. Tik ji leidžia suprasti, kas vyksta įmonėje ir kaip vystosi jos verslas: ar tai didina efektyvumą, ar praranda pozicijas. Tuo pačiu pilnam įvertinimui neužtenka vien palyginti įmonės rezultatus (skirtingais laikotarpiais) tarpusavyje. Svarbu juos vertinti rinkos kontekste, lyginant su pramonės vertybėmis.

Deja, kaštų (kainos) koeficientų istorijos Finviz.com svetainėje nėra (1 pav. 5 punktas). Norėdami išanalizuoti jų pokyčius, naudojuosi Morningstar.com tinklalapyje: joje pateikiamas aiškus vaizdas, įskaitant ir pramonės šaką. Paieškoje įvedęs žymeklį arba įmonės pavadinimą, pavyzdžiui, Guess "Inc., einu į skyrių Vertinimas, kuriame puslapio apačioje ieškau Vertinimo istorijos histogramos (istorinis įvertinimas) ir einu per skirtukus , žiūriu į kiekvieno daugiklio dinamiką (Kaina / Uždarbis; Kaina / Knyga ; Kaina / Pardavimai; Kaina / Pinigų srautas).

Pramonės rodiklius ir finansinių rodiklių istoriją galite rasti Finviz.com svetainėje paspaudę nuorodą Financial Highlights (1 pav. 4 punktas) ir apsilankę Reuters.com portale. Čia, puslapyje skyriuose: Vertinimo koeficientai; finansinė galia; Pelningumo rodikliai; efektyvumas; Valdymo efektyvumas aiškiai parodo pokyčių dinamiką.

Mano nuomone, šių sekcijų skaičiai, geresni už prognozuojamą PEG, Forward P/E (1 pav. 5 p.) ir Target Price (1 pav. 12 p.) rodo, ko tikėtis iš įmonės. Tik tikėtis. Investuotojas perka lūkesčius. Ir tai prisimenu, kai žiūriu į akcijų rezultatus. Kad ir kaip man jie atrodytų patrauklūs, jie jau praeityje ir nėra garantijos, kad jie pasikartos ateityje.

Todėl vertindamas koeficientų reikšmes stengiuosi nepervertinti jų reikšmės. Aš nebetikiu skaičiais, o verslu, tiksliau, jo ilgalaikiu pranašumu. Man, kaip ir W. Buffettui, pagrindinis argumentas pirkti įmonės akcijas yra ne tiek rodikliai, kiek jos konkurencingumas per dešimt metų.

Originali straipsnio versija yra MindSpace.ru tinklaraštyje.

Svetainės rekonstrukcijos garbei nusprendžiau parašyti naują straipsnį apie tai, kaip teisingai suformuoti investicijų portfelį naudojant koeficientus. Šį principą plačiai naudoja portfelio valdytojai visame pasaulyje, jį aprašė Grahamas savo garsiojoje knygoje „Pažangus investuotojas“.

Kad straipsnis būtų naudingas plačiam pradedančiųjų investuotojų ratui, pabandysiu aprašyti kiekvieną akcijų tikrosios vertės nustatymo žingsnį, taip pat sukurti specialų, kuriame reguliariai skelbsiu paskaičiuotus koeficientus.

Su svetainės lankytojų leidimu svetainę Į klausimo teoriją nesigilinsiu, o parodysiu praktinį koeficientų p/b ir p/e skaičiavimo pavyzdį. Taigi pradėkime.

Apskaičiuokite Rostelecom akcijų p/b ir p/e santykius

„Rostelecom“ akcijos, man atrodo, turėtų būti kiekvieno save gerbiančio investuotojo portfelyje. Faktas yra tas, kad iš senos atminties žinau, kaip gerai sekasi šiai įmonei, taip pat esu jos abonentas (internetas, telefonija). Žinau, kaip efektyviai šis verslas organizuojamas iš vidaus.

Tačiau pastaruoju metu (2014 m. gegužės 11 d.) Rostelecom akcijos gana pastebimai smuko. Šio emitento akcijų dalis mano portfelyje yra tokia: paprastoji - 7,49%, privilegijuota - 14,21%. Sutikite, kad „Rostelecom“ dalis mano portfelyje yra gana didelė, tačiau planuoju ją dar padidinti, todėl turiu geriau išstudijuoti šios įmonės pareiškimus ir įvertinti, kiek yra pervertintos / neįvertintos „Rostelecom“ akcijos.

Žingsnis po žingsnio Rostelecom ketvirtinių ataskaitų analizė

1. Pirmiausia turime eiti į Rostelecom svetainę, kad rastume jos ataskaitas.
   Kiekvienas emitentas privalo skelbti ataskaitas (metines ir ketvirtines).
   Ilgalaikiams investuotojams užtenka pasistudijuoti metines ataskaitas, o mums įdomiau bus susipažinti su aktualesnėmis ketvirtinėmis. Norėdami tai padaryti, naršydami svetainėje randame atitinkamą skyrių. Veiksmų seka parodyta nuotraukoje. Panagrinėkime 2013 m. IV ketvirčio ataskaitą.
   
2. Toliau reikia nustatyti, kiek akcijų išleido emitentas – mus domina skaičius: paprastosios ir privilegijuotosios akcijos. Kiekviena ataskaita turi standartizuotą vaizdą, todėl bet kurioje ataskaitoje, kurią analizuosite, tai bus 8.2 punktas
   

Pirmieji sąraše yra paprastosios akcijos, mus domina apyvartoje esančių akcijų skaičius – 2 669 204 301 akcija. Užrašome šį skaičių.

Randame privilegijuotųjų akcijų – jų skaičius: 242 831 469 vnt.

Atkreipiame dėmesį, kad 3 ir 4 ketvirčių ataskaitose akcijų skaičius šiek tiek skiriasi, todėl Rostelecom akcijų analizei naudosime IV ketvirčio ataskaitos duomenis apie akcijų skaičių ir paimsime duomenis. apie įsipareigojimus ir pelną iš III ketvirčio ataskaitos.

1. Balansas pateikiamas paskutiniame puslapyje.
   Pirmiausia nurodome matavimo vienetą, kad nesuklystume skaičių eilėse. Mūsų atveju tai yra tūkstantis rublių (prie ataskaitoje pateiktų skaičių reikia pridėti dar 3 nulius, 000).
2. Dabar pereikime prie 3 ataskaitos skyriaus – „Įsipareigojimai“ – „kapitalas ir rezervai“.
   Ieškome eilutės „Iš viso III skyriaus“. Čia reikia išrašyti du skaičius: „rugsėjo 30 d. 2013 m.“ ir „2012 m. gruodžio 31 d. (metinės ataskaitos duomenys)“. Galite išrašyti 2011 m. duomenis ir apskaičiuoti vidutinę 3 metų rinkos kapitalizacijos vertę – taip daro kai kurie ekspertai. 3 ketvirčio ataskaitos skaičiai - 279 354 617 - atminkite, kad prie šio skaičiaus + 000 \u003d 279 354 617 000 rublių reikia pridėti dar tris nulius.
3. Dabar atėjo laikas studijuoti „Finansinių rezultatų ataskaitą“ – 2013 m. 9 mėn.
   Ši ataskaita yra skiltyje „Balansas“, kurią ką tik išnagrinėjome.

Šioje ataskaitoje turime išsiaiškinti, kokį pelną deklaruoja Rostelecom už 2013 m. 9 mėnesius. Tuo pačiu metu prisimename, kad matavimo vienetas čia yra tas pats - tūkstantis rublių, todėl mes turime omenyje 3 nulius (000).

Ieškome eilutės „Grynasis pelnas (nuostoliai)“. Atkreipkite dėmesį, kad praradimo atveju mus dominančiu laikotarpiu skaičius bus paimtas skliausteliuose ().

Perrašome stulpelyje „Už 2013 m. 9 mėnesius“ rodomą sumą - 23 585 026 + 000 \u003d 23 585 026 000. Vidutinį metinį pelną galite iš karto apskaičiuoti naudodami formulę (Pkv. / Kv.) * 4, kur Pkv - Mūsų tiriamo ketvirčio pelnas, kv. - ketvirčių skaičius (mūsų atveju tai yra skaičius 3), 4 - ketvirčių skaičius per metus.

1. Dabar, norint apskaičiuoti koeficientus, mums belieka išsiaiškinti paprastųjų ir privilegijuotųjų „Rostelecom“ akcijų rinkos vertę (kotiruotės). 2014-11-04: bendras - 81,22, pirmenybės - 51,36 rubliai.

Kaip apskaičiuoti įmonės rinkos kapitalizaciją

Pirmiausia apskaičiuojame įmonės rinkos kapitalizaciją pagal formulę:

(Aob.*cituojama.t.)+(Apr.*cituojama.pr.), kur Аоb – kotiruojamų paprastųjų akcijų skaičius. apie. – einamoji „Rostelecom“ paprastųjų akcijų kaina, balandžio mėn. – privilegijuotųjų akcijų skaičius, kotiravimo pr. - privilegijuotųjų akcijų kaina = 229264597575,06 rubliai - bendrovės rinkos kapitalizacija.

Kaip apskaičiuoti p/b santykį

Dabar apskaičiuojame koeficientą p / b pagal šią formulę:

Market.to-i / įsipareigojimas = 0,82, kur Market.to-I - rinkos kapitalizacija, įsipareigojimas - vertė, kurią išrašėme iš paskutinio balanso lll skyriaus.

Kitaip tariant, p/b rodiklis parodo rinkos kapitalizacijos ir įmonės buhalterinės vertės santykį.

Kaip apskaičiuoti p/e santykį

P/e koeficientas apskaičiuojamas pagal šią formulę:

Market.to-i / pelnas = 9,72, kur Market.to-I - įmonės rinkos kapitalizacija, pelnas - ketvirtinis, vidutinis metinis arba metinis pelnas - priklausomai nuo jūsų analizės tikslų. P/e rodiklis parodo rinkos kapitalizacijos ir įmonės pelno santykį.

Kokios p/b ir p/e santykio reikšmės rodo, kad akcijos yra neįvertintos

Jei p/b< 1 – это говорит о хорошем соотношении рыночной капитализации компании к её балансовой стоимости. Другими словами акция, у которой p/b< 1 – nepakankamai įvertintas rinkos.

Rinkos kapitalizacijos ir įmonės pelno santykiui (p / e) yra dar viena norma - p/e< 20 .

Daugiklio verčių nuokrypiai

Skirtinguose ekonomikos sektoriuose daugiklių reikšmės nėra vienodos. Pavyzdžiui, IT sektorius leidžia parodyti geriausius santykius pigesnio įmonės turto (įrangos, patalpų, kitų materialinių objektų) sąskaita. Kitų sektorių, pavyzdžiui, kasybos įmonių, daugikliai gali atrodyti prasčiau, todėl palyginkite tam pačiam sektoriui priklausančias įmones ir nustatykite geriausią santykį patys.

Bet, jei įmonė turi neigiamą pelną (nuostolius) – neturėtumėte pirkti jos akcijų, kol nebus geriau.

Kokias ataskaitas tirti – kasmet ar kas ketvirtį

Kiekvienas investuotojas, vertindamas įmones, taiko savo taisykles, todėl ilgalaikiai investuotojai dažniausiai naudoja metines ataskaitas, o linkę dinamiškiau valdyti savo portfelį kas naują ketvirtį nagrinėja įmonių, į kurias investuoja, būklę ir, jei daugiklių vertės pablogėjimo, perskirstyti turtą kitų akcijų naudai.

Kada parduoti akcijas

Tarkime, kad įsigijote neįvertintas akcijas, kada turėtumėte jų atsikratyti? Į šį klausimą paprasčiausiai galima atsakyti naudojant šiame straipsnyje aptartus daugiklius – jei koeficientų vertė pablogėjo po akcijų vertės augimo ( p/b>1 ir p/e>20) – drąsiai parduokite akcijas ir pereikite prie tų vertybinių popierių, kurie vis dar yra neįvertinti rinkoje.

Kaip savarankiškai apskaičiuoti daugiklius

Kad sutaupyčiau jūsų laiką, pasielgsiu taip: pasiūlysiu jums svetainę, kurioje paskelbsiu p / b ir p / e koeficientus, be to, galite patys apskaičiuoti p / b ir p / e koeficientus naudodami patogų .

Taip pat siūlau atsisiųsti Excel failą, kuriame tereikia pakeisti reikiamas reikšmes, o lentelė viską suskaičiuos už jus.

Jei perskaitę šį straipsnį turite klausimų, užduokite juos čia pat arba parašykite asmeninį laišką naudodami kontaktų formą skiltyje „Kontaktai“.

Analizės rezultatas: ar verta pirkti Rostelecom akcijas

Remdamiesi mūsų skaičiavimais, galime daryti išvadą, kad Rostelecom akcijos yra nuvertintos rinkoje, todėl galiu drąsiai padidinti šių akcijų dalį savo portfelyje.

Igoris Dombrovanas, „Saxo Bank“ Rusijoje vykdomasis direktorius

P/E ir P/B santykiai dėl savo elementarumo jie yra vieni dažniausiai naudojamų finansinių rodiklių. Tačiau šis paprastumas yra kupinas rimtų neigiamų pasekmių investuotojams ir.

Kainos/uždarbio santykis

P/E santykis (akcijos rinkos kainos ir grynojo pelno, tenkančio vienai akcijai, santykis) priklauso nuo pelno stabilumo, todėl šis rodiklis laikomas ypač svarbiu ir iliustruojančiu stabilių ir/ar mažos rizikos įmonių atžvilgiu. Geriausias būdas įvertinti efektyvumą kainos/uždarbio santykis Galite naudoti įmonių, kurių pelnas ar pajamos auga lėtai, bet nuolat, pavyzdžiu, nes šio koeficiento pelno komponento dydis nėra linkęs staigiems pokyčiams - tai gali būti komunalinių paslaugų įmonės arba, pavyzdžiui, bakalėjos parduotuvės. Kita vertus, sparčiai augančios ir cikliškos įmonės, naudojantys P/E rodiklius, gali gana klaidinti investuotojus.

Sparčiai augančios atsargos, kurių P/E santykis viršija 50 arba 100 nebūtinai yra brangūs, jei įmonės augimo tempas gali padengti šias išlaidas. Tokio tipo įmonėms ar pramonės šakoms dažnai gali būti naudinga naudoti PEG koeficientas, kuriame lyginama akcijos kaina su pelnu vienai akcijai ir numatomu įmonės pelnu ateityje. PEG gali būti geras vertinimo veiksnys lyginant to paties sektoriaus įmones. PEG yra kaina, kurią investuotojas yra pasirengęs mokėti už augimą, tačiau šis rodiklis taikomas tik panašia veikla užsiimančioms įmonėms, kurios pasižymi palyginti didelius augimo tempus. Pavyzdžiui, įmonės A P/E santykis yra 20, o įmonės B – 15, tačiau įmonė A auga 15%, o įmonė B – 10%. Kuris brangesnis? Ar didesnis bendrovės A augimo tempas kompensuoja didesnę jos akcijų kainą investuotojams? Naudojant abiejų įmonių PEG koeficientą, galime greitai apskaičiuoti, kad įmonės A PEG yra 1,33 (P/E/G=20/15), o įmonės B – 1,5. Nors įmonės A faktinis P/E santykis yra didesnis, įmonė B yra brangesnė ir turi didesnį PEG koeficientą augimo požiūriu.

Tačiau šis rodiklis nebus patikimas etalonas įmonėms, kurių augimas ar pelningumas mažas. Be to, PEG koeficientas yra tik lyginamojo pobūdžio, tai yra, juo galima palyginti tik panašias įmones. Taip pat P/E rodikliai itin jautrūs ekonominės veiklos rūšiai ir sektoriui būdingiems veiksniams, todėl gali labai skirtis priklausomai nuo pramonės šakos. Pavyzdžiui, komunalinių paslaugų įmonių, kurių augimas yra mažas ir kapitalo išlaidų reikalavimai, rodiklis paprastai yra mažesnis nei 10. Kita vertus, technologijų įmonės paprastai turi 15–20 pajamų kartotinį vien todėl, kad pramonė tradiciškai rodo didesnį augimo tempą. augimą, palyginti su komunalinėmis paslaugomis, o taip pat įdarbina daug mažesnį kapitalo kiekį pelnui generuoti. Prie numerio svarbiausios žinios apie kainos ir uždarbio santykį, reiškia jo naudojimą ciklinėms akcijoms, kurių pelnas kinta tiksliai pagal verslo ciklą ir pasiekia maksimumą savo piko metu. Kylant ekonomikai, pajamos iš cikliškų akcijų kyla į viršų, todėl P/E sumažėjo. Todėl tai, kas iš pirmo žvilgsnio gali atrodyti pigu, iš tikrųjų taip nėra. Priešingai yra recesijos metu, kai P/E rodiklis gali būti labai aukštas ar net neigiamas, o tai skatina investuotojus vertinti šias akcijas kaip brangias. Mažas pelnas tiesiog išpučia P/E vertę dėl vardiklio vertės sumažėjimo. Bendrovė atrodo brangi, nors iš tikrųjų ji yra žemiausio įmanomo lygio.

Pelno matomumas – investuotojai nemėgsta nežinomųjų!

Kadangi P/E rodikliai skaičiuojami pagal numatomą įmonės būsimo pelno augimo tempą, pastebimai augančios įmonės turi didesnį P/E ir PEG rodiklį nei įmonės, kurių augimas ne toks akivaizdus. Pavyzdžiui, Novo Nordisk, užsiimanti insulino tyrimais ir insulino turinčių vaistų diabetikams gamyba, iš kitų pramonės kolegų išsiskiria vizualiai dideliu pelnu, kurį lemia diabeto atvejų pagausėjimas išsivysčiusiame pasaulyje, taip pat segmento dydis. kurią įmonė užima rinkoje. Kol diabetas nebus išnaikintas arba Novo Nordisk nepraras dominuojančių pozicijų insulino rinkoje, bendrovės pinigų srautai ir pajamos bus palyginti saugesni nei kai kurių konkurentų farmacijos pramonėje.

Lygiai taip pat, Apple pajamos per pastaruosius 4 metus išaugo 641%, tačiau P/E santykis tesiekia apie 15. Investuotojai „Apple“ pajamas vertina taip mažai istoriniais standartais, nes neįsivaizduoja, kokį kitą genialų produktą išras įmonė, todėl nežino, kaip šalys lauks savo būsimo pelno (mažas matomumas).

Nuostabu, kad Facebook, kurio pelnas nėra per daug akivaizdus ir priklauso tik nuo reklamos, 2012 m. gali būti įvertintas maždaug 100 mlrd. įsigyti „Apple“, „Berkshire Hathaway“ ar „Exxon Mobil“ akcijų ar turėti „Facebook“?

Mokslinis P/E santykio tyrimas

Kokių pamokų galima pasimokyti iš šios P/E analizės? Istoriškai geriausios pelno maržos, vidutiniškai parodė įmones su mažesne santykio „kaina/padarbis“ reikšmė. Kodėl klausi. Kadangi apskritai investuotojai yra linkę pernelyg optimistiškai vertinti įmonės augimą ir tikisi, kad geriausi rezultatai ateityje augs tokiu pat tempu. Paprastai tai nutinka retai dėl konkurencijos dėsnių. Kita vertus, investuotojai linkę labai nuvertinti įmonių, kurių metai ar blogas ketvirtis, akcijas. Rezultatas yra paprasta taisyklė: laimėtojai perkainojami, todėl perkainojami, o pralaimėjusieji yra per maži dėl tų pačių priežasčių. Todėl buvę pralaimėtojai (žemas P/E) vėliau dažniausiai lenkia buvusius laimėtojus (aukštos P/E akcijos).

Kainos/buhalterinės vertės santykis

Nors šis rodiklis naudojamas rečiau nei P/E, kartais jis gali suteikti investuotojui vertingos informacijos. P / B santykis (akcijos rinkos kainos ir buhalterinės vertės santykis) Net labiau nei P/E tai priklauso nuo įmonės veiklos srities ir, kaip ir P/E, didžiąja dalimi nulemta tam tikros pramonės šakos. Pavyzdžiui, daugelio technologijų įmonių P/B yra 10 ar daugiau, o bankai prekiauja 1 kartotiniais. Kodėl toks didelis skirtumas? Pagrindinis skirtumas yra susijęs su tam tikroje pramonės šakoje reikalingo kapitalo panaudojimu. Technologijų įmonėms, norint gauti pelną, nereikia daug turto ir fizinio kapitalo. Puikią iliustraciją pateikia „Microsoft“, įmonė, daugiausia užsiimanti programine įranga. Norint gauti pelną, pirmiausia reikia žmogiškojo kapitalo; šis verslo modelis nėra imlus kapitalui. Kita vertus, bankams reikia pritraukti daug kapitalo: bankų indėlių ir kt. O kadangi bankų balansuose esantis turtas tradiciškai pasižymi gana dideliu likvidumu, toks turtas gali būti vertinamas realia rinkos verte. Tai reiškia, kad banko balansas bus lygus realiai jo turto rinkos vertei arba koeficientui 1.

Vienas naudingas būdas naudoti kainos ir buhalterinės vertės santykį yra naudoti įmonės balanse esančio turto vertei įvertinti. Mažiau likvidus turtas gali būti pervertintas. Bumo laikotarpiais buhalterinė vertė retai padeda pigiems pirkėjams ieškoti sandorių, nes dauguma įmonių nedalyvaus sandoriuose, jei buhalterinės vertės (grynojo turto) koeficientas yra 1. Ekonominio nuosmukio ar nuosmukio laikotarpiais rodiklis P/B turi didelę vertę, nes padeda investuotojams ieškoti sandorių labai neįvertintose įmonėse.

P/B vertė gali būti mažesnė nei viena bylose su likvidžiomis įmonėmis (bankais ir kt.). Dažniausiai tai atsitinka, kai rinka baiminasi, kad bus sugriauta įmonės nuosavybės vertė. To priežastis gali būti svertas, ką aiškiai rodo dabartinė finansų krizė. Paprastai kuo likvidesnis įmonės turtas, tuo jos P/B santykis bus artimesnis 1, o kiti dalykai yra vienodi. Kuo daugiau pelno įmonė gali uždirbti iš savo balansinio turto, tuo didesnis bus kainos ir buhalterinės vertės santykis.

Baigdamas noriu pabrėžti, kad nėra vertinimo kriterijų, galinčių atskleisti ar bent bandyti atskleisti visą tiesą, tačiau net ir pagrindinių spąstų žinojimas gali išgelbėti investuotojus nuo klaidų, už kurias teks brangiai sumokėti.