ფულადი სახსრების საინვესტიციო საქმიანობის მაგალითი. ფულადი ნაკადები საინვესტიციო საქმიანობაში. როგორ ყალიბდება საინვესტიციო ფინანსური ნაკადი

საწარმოს ექსპლუატაციის დროს ან პროექტების განხორციელებისას წარმოიქმნება შემომავალი და გამავალი ფულადი ნაკადები. მათი ფოკუსირება და ერთის მეორეზე უპირატესობა მიუთითებს იმაზე, თუ რამდენად წარმატებულია პროექტი და რას უნდა ველოდოთ მისგან მომავალში. განვიხილოთ, როგორ ყალიბდება კომპანიის საინვესტიციო საქმიანობიდან ფულადი სახსრები და რამდენად მნიშვნელოვანია იგი მის საქმიანობაში.

საინვესტიციო ფულადი ნაკადები სხვა ფულადი ნაკადებს შორის

საინვესტიციო პროექტის წინასწარი შეფასების და ანალიზის ჩატარებისას ყველაზე მნიშვნელოვანი პირობაა მოსალოდნელი ფულადი ნაკადების (ფულადი ნაკადების, ანუ ფულადი სახსრების) გაანგარიშება. თითოეული გამოთვლილი ნაბიჯი დროის მოცემული პერიოდისთვის ხასიათდება შემდეგი ფულადი ნაკადების ინდიკატორებით:

• სახსრების ქვითრები (შემოდინება);
• ხარჯები გადახდების სახით;
• სხვაობა ქვითრებსა და ხარჯებს შორის (ბალანსი, ბალანსი).

საინვესტიციო პროექტის ფულადი ნაკადები განიხილება, როგორც ნაკადების შემაჯამებელი მაჩვენებელი სხვადასხვა ტიპის აქტივობებით:

• საოპერაციო ოთახი (შიდა, მთავარი). ეს გავლენას ახდენს წარმოების სექტორზე (საჭირო მასალების, ნაწილების, ნედლეულის შეძენა, ენერგომომარაგება, თანამშრომელთა ანაზღაურება, გადასახადების გადარიცხვა, წარმოებული პროდუქტის რეალიზაცია).
• Ფინანსური. აქ საფუძველი გარე ფინანსებთან მუშაობაა. ეს არის ფასიანი ქაღალდების ემისია, ყიდვა-გაყიდვა, დივიდენდების გაანგარიშება, სუბსიდიების მოზიდვა, სესხები, სუბსიდიები და ა.შ.
• ინვესტიცია. ამ მიმართულებით სამუშაოები მიმდინარეობს აქტივებთან (მათი შეძენა, მოდერნიზაცია, გაფართოება და რეალიზაცია).

ფულადი ნაკადების მოსალოდნელი მოძრაობის შესახებ სრული ინფორმაციის გარეშე შეუძლებელია საინვესტიციო პროექტის დისკონტირებული ღირებულების სწორად გამოთვლა და ასეთი ანალიზის გარეშე არ არის მიზანშეწონილი შემოთავაზებულ საწარმოში ინვესტირება.

როგორ ყალიბდება საინვესტიციო ფინანსური ნაკადი

საინვესტიციო ფულადი სახსრების ნაკადს ხშირად უარყოფითი მაჩვენებელი აქვს, რადგან ის ძირითადად შეიცავს ინიციატივის განხორციელების ხარჯებს, ასევე განხორციელების პროცესში მის გაფართოებას და მოდერნიზაციას. მას, როგორც წესი, ფარავს საწარმოს ძირითადი საქმიანობიდან (საქონლის ან მომსახურების გაყიდვები) მიღებული შემოსავალი.

გადინება შედგება შემდეგი ელემენტებისგან:

• კაპიტალური ინვესტიციები (კვლევა, განვითარება და სამშენებლო სამუშაოები);
• საჭირო აღჭურვილობის შეძენა და მონტაჟი;
• არამატერიალური აქტივების შეძენა (საავტორო უფლებები, ლიცენზიები, ნებართვები, რაიმეს გამოყენების უფლება, მაგალითად, მიწის ნაკვეთი);
• ექსპლუატაციის სამუშაოები;
• ობიექტის ლიკვიდაციაზე სამუშაოების განხორციელების ხარჯები (გარემოსდაცვითი ღონისძიებები, სამელიორაციო და სხვა);
• საბრუნავი კაპიტალის მოცულობის გაზრდაზე მიმართული ხარჯები.

ასევე, გადინება მოიცავს მთელ რიგ არაკაპიტალიზებულ ხარჯებს (გარე ინფრასტრუქტურული ობიექტების ხარჯები, პროექტისთვის გამოყენებული მიწაზე გადასახადები). თუ ვსაუბრობთ კაპიტალურ მშენებლობაზე, მაშინ საინვესტიციო ინვესტიციები ყოველთვის უნდა იყოს დაკავშირებული მშენებლობის გრაფიკთან. საინვესტიციო ხარჯები კლასიფიცირდება ხარჯების ტიპების მიხედვით.

ამ მიმართულებისთვის დამახასიათებელი შენაკადები შედგება:

1. საწარმოს აქტივების რეალიზაციიდან მიღებული შემოსავლები (ჭარბი აღჭურვილობა ან ნედლეული, გამოუყენებელი შენობები ან შენობები), მათი გაყიდვა ყველაზე ხშირად ხდება პროექტის დახურვის შემდეგ, თუმცა ეს ხშირად ხდება მისი განხორციელების დროს. კერძოდ, თუ აღჭურვილობის ნაწილი აღარ გამოიყენება საწარმოო პროცესში, მაშინ შესაძლებელია მისი გაყიდვა, იგივე შეიძლება ითქვას საწარმოო და დამხმარე ტერიტორიების ჭარბად.
2. არამატერიალური აქტივების (საავტორო უფლებები, ინტელექტუალური საკუთრება) რეალიზაციით მიღებული სახსრები. ასეთი გარიგებები იშვიათად ხდება, მაგრამ იწვევს სახსრების მნიშვნელოვან შემოდინებას.
3. საბრუნავი კაპიტალის შემცირების შედეგად მიღებული შემოსავალი.

ეს ასევე მოიცავს კომპანიის არაოპერაციულ შემოსავალს. მაგალითად, კომპანიამ შეიტანა დროებით გამოუყენებელი თანხა საბანკო ანგარიშზე. ამ შემთხვევაში დეპოზიტზე პროცენტი ეხება კონკრეტულად საინვესტიციო ფულად სექტორს, ხოლო დეპოზიტის ძირითადი თანხის დაბრუნება ფინანსურ სექტორს.

როგორც ზემოთ ჩანს, საბრუნავი კაპიტალის ცვლილებების დინამიკა გავლენას ახდენს ფულის შემოდინებასა და გადინებაზე. თავის არსში, წმინდა საბრუნავი კაპიტალის ღირებულება არის განსხვავება ფულად აქტივებსა და ვალდებულებებს შორის მიმდინარე დროს. გამოთვლების გაკეთებისას ძირითადად გამოიყენება შემდეგი კრიტერიუმები:

1. მიმდინარე ნორმალიზებული ვალდებულებები, რომლებიც მოიცავს გადასახდელებს;
2. მიმდინარე ნორმალიზებული აქტივები, მათ შორის დებიტორული დავალიანება, მარაგები და მიმდინარე სამუშაოები.

შესაბამისად, წარმოების საჭიროებისთვის მასალებისა და ნედლეულის მარაგების ფორმირებისას ამისთვის იხარჯება ფინანსები (არსებობს გადინება), რითაც იზრდება ძირითადი კაპიტალი. თუ ასეთი რაოდენობით მარაგი აღარ არის საჭირო, მაშინ ზოგიერთი მათგანი იყიდება (არის შემოდინება), ხოლო საბრუნავი კაპიტალი მცირდება.

როგორ გამოითვლება საინვესტიციო ფულადი ნაკადი

საინვესტიციო საქმიანობიდან ფულადი ნაკადების გამოსათვლელად, ექსპერტები გვირჩევენ გამოიყენოთ სპეციალური ცხრილი, რომელიც შეაქვს ყოველი ნაბიჯის ხარჯებს და ქვითრებს შესაბამისი ნიშნით.

№	ინდიკატორის დასახელება	ნაბიჯი 0	Ნაბიჯი 1	ნაბიჯი 2	ნაბიჯი 3	ნაბიჯი...
1	სახსრების მთლიანი შემოდინება, მათ შორის:
1.1	შემოსავალი ძირითადი საშუალებების რეალიზაციიდან (გადასახადების შემდეგ)
1.2	არამატერიალური აქტივების ან/და ძირითადი საშუალებების რეალიზაციიდან მიღებული შემოსავალი საინვესტიციო პროექტის დასრულების შემდეგ (სალიკვიდაციო ღირებულება)
1.3	მიმდინარე აქტივების დაბრუნება პროექტის ბოლოს (ლიკვიდაციის ღირებულება)
2	ფულადი სახსრების მთლიანი გადინება, მათ შორის:
2.1	საინვესტიციო ხარჯები (მთლიანი კაპიტალის ინვესტიციები), მ.შ.
	ინვესტიციები ძირითად აქტივებში
	ხარჯები არამატერიალურ აქტივებზე
	ხარჯები გრძელვადიან აქტივებზე (გაშვება და სხვა სამუშაოები, არაკაპიტალიზებული ხარჯები, ძირითადი საშუალებების გამოცვლა, საბრუნავი კაპიტალის ზრდა)
2.2	ლიკვიდაციის ხარჯები
2.3	ნაღდი ფულის ინვესტიციები სხვა ფონდებში ( აქციების და ობლიგაციების შეძენა, დეპოზიტები)
3	საინვესტიციო საქმიანობის ბალანსი

საინფორმაციო ცხრილის შედგენისას თქვენ უნდა გაითვალისწინოთ შემდეგი ნიუანსი:

• ინიციატივის განხორციელების მთელი პერიოდი დაყოფილია სეგმენტებად (ეტაპებად), რომლის მიხედვითაც ხდება ეკონომიკური და ფინანსური მაჩვენებლების შეფასება. ყველაზე ხშირად, კალენდარული წელი აღებულია, როგორც ასეთი სეგმენტი, თუმცა მოკლევადიან ან საშუალოვადიან წამოწყებებში ეს ნაბიჯი შეიძლება იყოს მეოთხედი ან თვე.
• ცხრილში მითითებული პოზიციები შეიძლება იყოს დეტალური, კონკრეტული პირობების მიხედვით.
• ხარჯები და ქვითრები მითითებულია იმ ვალუტაში, რომელშიც ისინი გაკეთდა, მიმდინარე ფასებში.
• ბოლო ნაბიჯები ხასიათდება იმით, რომ მხედველობაში უნდა იქნას მიღებული საწარმოს ლიკვიდაციის ხარჯები (გარემოსდაცვითი ღონისძიებები, ტექნიკის დემონტაჟი).
• პროექტის ლიკვიდაციისას დარჩენილი ძირითადი საშუალებების რეალიზაციიდან მიღებული შემოსავლის დონე მიზანშეწონილია დადგინდეს საპროგნოზო შეფასების გამოყენებით, რომელიც შეიძლება არ ემთხვეოდეს მითითებული ქონების ნარჩენ ღირებულებას.

ფაქტობრივად, საინვესტიციო კომპონენტის გარეშე პროექტის განხორციელება შეუძლებელია. შემდგომში შემოსავლის მისაღებად, უპირველეს ყოვლისა, საჭიროა მიწის ნაკვეთის ან შესაფერისი ფართის შეძენის ან იჯარის დაფინანსება, აღჭურვილობის, ტრანსპორტის, მექანიზმების, ნედლეულის, მასალების, საჭირო ნებართვებისა და ლიცენზიების შეძენა. ამრიგად, საწყის ეტაპზე გრაფიკზე მრუდი მკვეთრად ეცემა და მხოლოდ წარმოების დაწყების შემდეგ და საწარმო მიაღწევს საპროექტო შესაძლებლობებს, შემოსავლები იწყებს თანდათანობით ხარჯების დაფარვას.

თუ პროექტი გრძელვადიანია, მაშინ ინვესტიციები შეიძლება განხორციელდეს ნაწილებად. დიდი საწყისი ინვესტიციის შემდეგ, შესაძლოა საჭირო გახდეს მოდერნიზაცია ან ტექნიკური ხელახალი აღჭურვა პროდუქციის ასორტიმენტის გასაფართოებლად, წარუმატებელი აღჭურვილობისა და მანქანების ჩანაცვლებისთვის. აქ საწარმოს მუშაობის სპეციფიკას დიდი მნიშვნელობა აქვს. თუ არსებობს თავისუფალი სახსრები, მათი ინვესტიცია შესაძლებელია ფასიან ქაღალდებში ან სხვა ბიზნეს სუბიექტების საწესდებო კაპიტალში (წილის ან მთელი კომპანიის შეძენა), ასევე სესხის გაცემა სხვა კომპანიაზე, ეს ასევე შეიძლება მიეწეროს გადინებას. საინვესტიციო საქმიანობიდან.

ინვესტორს შეუძლია კომპანიის ფასიან ქაღალდებში ინვესტირება და არ მიიღოს მონაწილეობა მის საქმიანობაში, დათანხმდეს ყოველწლიურად მიიღოს დივიდენდების შეთანხმებული ოდენობა, ამ შემთხვევაში მის შემოსავალს პასიური ეწოდება. თუ ინვესტორი არის დირექტორთა საბჭოში, მონაწილეობს მნიშვნელოვანი გადაწყვეტილებების მიღებაში, რაც გავლენას ახდენს მოგების ოდენობაზე, მაშინ მისი შემოსავალი ინვესტიციიდან აქტიური ხდება.

გავაანალიზოთ საწარმოს ფულადი ნაკადების სახეები: ინდიკატორების ეკონომიკური მნიშვნელობა - წმინდა ფულადი ნაკადები (NCF) და ფულადი სახსრების თავისუფალი ნაკადები, მათი კონსტრუქციის ფორმულა და გაანგარიშების პრაქტიკული მაგალითები.

ფულადი სახსრების წმინდა ნაკადი. ეკონომიკური აზრი

ფულადი სახსრების წმინდა ნაკადი (ინგლისურიწმინდანაღდი ფულინაკადი,წმინდაღირებულება,NCF, მიმდინარე ღირებულება) - არის საინვესტიციო ანალიზის ძირითადი ინდიკატორი და აჩვენებს განსხვავებას პოზიტიურ და უარყოფით ფულადი სახსრების ნაკადებს შორის შერჩეული პერიოდის განმავლობაში. ეს მაჩვენებელი განსაზღვრავს საწარმოს ფინანსურ მდგომარეობას და საწარმოს შესაძლებლობას გაზარდოს თავისი ღირებულება და საინვესტიციო მიმზიდველობა. ფულადი სახსრების წმინდა ნაკადები არის საწარმოს საოპერაციო, ფინანსური და საინვესტიციო საქმიანობიდან მიღებული ფულადი ნაკადების ჯამი.

წმინდა ფულადი ნაკადების ინდიკატორის მომხმარებლები

ფულადი სახსრების წმინდა ნაკადები გამოიყენება ინვესტორების, მფლობელების და კრედიტორების მიერ საინვესტიციო პროექტში/საწარმოში ინვესტირების ეფექტურობის შესაფასებლად. ფულადი სახსრების წმინდა ნაკადის ინდიკატორის ღირებულება გამოიყენება საწარმოს ან საინვესტიციო პროექტის ღირებულების შესაფასებლად. ვინაიდან საინვესტიციო პროექტებს შეიძლება ჰქონდეთ განხორციელების ხანგრძლივი პერიოდი, ყველა მომავალი ფულადი ნაკადი იწვევს ამჟამინდელ ღირებულებას (დისკონტირებული), რაც იწვევს NPV ინდიკატორს ( წმინდააწმყოღირებულება). თუ პროექტი მოკლევადიანია, მაშინ ფასდაკლების უგულებელყოფა შესაძლებელია ფულადი სახსრების ნაკადების საფუძველზე პროექტის ღირებულების გაანგარიშებისას.

NCF მნიშვნელობების შეფასება

რაც უფრო მაღალია ფულადი სახსრების წმინდა ნაკადის ღირებულება, მით უფრო მიმზიდველია პროექტი ინვესტორისა და კრედიტორის თვალში.

ფულადი სახსრების წმინდა ნაკადების გამოთვლის ფორმულა

განვიხილოთ ორი ფორმულა წმინდა ფულადი ნაკადების გამოსათვლელად. ასე რომ, წმინდა ფულადი ნაკადები გამოითვლება, როგორც საწარმოს ყველა ფულადი ნაკადის და გადინების ჯამი. და ზოგადი ფორმულა შეიძლება წარმოდგენილი იყოს როგორც:

NCF - წმინდა ფულადი ნაკადები;

CI (ნაღდი ფული შემოდინება) - შემომავალი ფულადი ნაკადები, რომელსაც აქვს დადებითი ნიშანი;

CO (ფულადი სახსრების გადინება) - გამავალი ფულადი ნაკადები უარყოფითი ნიშნით;

n არის ფულადი ნაკადების შეფასების პერიოდების რაოდენობა.

მოდით უფრო დეტალურად დავწეროთ ფულადი სახსრების წმინდა ნაკადები საწარმოს საქმიანობის ტიპის მიხედვით; შედეგად, ფორმულა მიიღებს შემდეგ ფორმას:

სადაც:

NCF - წმინდა ფულადი ნაკადები;

ფინანსური დირექტორი - ფულადი ნაკადები საოპერაციო საქმიანობიდან;

CFF - ფულადი ნაკადები საფინანსო საქმიანობიდან;

ფულადი სახსრების წმინდა ნაკადის გაანგარიშების მაგალითი

მოდით გავაანალიზოთ პრაქტიკაში წმინდა ფულადი სახსრების გაანგარიშების მაგალითი. ქვემოთ მოყვანილი ფიგურა გვიჩვენებს, თუ როგორ წარმოიქმნება ფულადი ნაკადები საოპერაციო, ფინანსური და საინვესტიციო საქმიანობიდან.

საწარმოს ფულადი ნაკადების სახეები

საწარმოს ყველა ფულადი ნაკადი, რომელიც ქმნის წმინდა ფულად ნაკადს, შეიძლება დაიყოს რამდენიმე ჯგუფად. ამრიგად, შემფასებლის მიერ გამოყენების მიზნიდან გამომდინარე, განასხვავებენ საწარმოს ფულადი ნაკადების შემდეგი ტიპები:

• FCFF არის ფირმის (აქტივების) თავისუფალი ფულადი ნაკადები. გამოიყენება ინვესტორებისა და კრედიტორების მიერ შეფასების მოდელებში;
• FCFE ნიშნავს თავისუფალ ფულად ნაკადს კაპიტალიდან. იგი გამოიყენება საწარმოს აქციონერებისა და მფლობელების მიერ შეფასების მოდელებში.

ფირმის და კაპიტალის უფასო ფულადი ნაკადები FCFF, FCFE

ა.დამოდარანი განასხვავებს საწარმოს თავისუფალი ფულადი ნაკადების ორ ტიპს:

• ფირმის თავისუფალი ფულადი ნაკადები (უფასონაღდი ფულინაკადირომფირმა,FCFF,FCF) არის საწარმოს ფულადი ნაკადები მისი საოპერაციო საქმიანობიდან, ძირითად საშუალებებში ინვესტიციების გამოკლებით. ფირმის თავისუფალ ფულად ნაკადს ხშირად უწოდებენ უბრალოდ თავისუფალ ფულად ნაკადს, ე.ი. FCF=FCFF. ამ ტიპის ფულადი ნაკადები გვიჩვენებს, რამდენი ფული დარჩა კომპანიას კაპიტალურ აქტივებში ინვესტირების შემდეგ. ეს ნაკადი იქმნება საწარმოს აქტივებით და ამიტომ პრაქტიკაში მას აქტივებიდან ფულადი სახსრების თავისუფალ ნაკადს უწოდებენ. FCFF გამოიყენება კომპანიის ინვესტორების მიერ.
• თავისუფალი ფულადი ნაკადები კაპიტალში (უფასონაღდი ფულინაკადირომკაპიტალი,FCFE) არის საწარმოს ფულადი სახსრების მოძრაობა მხოლოდ საწარმოს კაპიტალიდან. ამ ფულადი ნაკადს ჩვეულებრივ იყენებენ კომპანიის აქციონერები.

ფირმის თავისუფალი ფულადი ნაკადები (FCFF) გამოიყენება საწარმოს ღირებულების შესაფასებლად, ხოლო თავისუფალი ფულადი ნაკადები კაპიტალში (FCFE) გამოიყენება აქციონერთა ღირებულების შესაფასებლად. მთავარი განსხვავება ისაა, რომ FCFF ზომავს ყველა ფულადი ნაკადს როგორც კაპიტალიდან, ასევე ვალიდან, ხოლო FCFE ზომავს ფულადი სახსრების ნაკადებს მხოლოდ კაპიტალიდან.

ფირმის თავისუფალი ფულადი ნაკადის გამოთვლის ფორმულა (FCFF)

EBIT ( მოგება პროცენტამდე და გადასახადამდე) – მოგება გადასახადამდე და პროცენტამდე;

СNWC ( წმინდა საბრუნავი კაპიტალის ცვლილება) - საბრუნავი კაპიტალის ცვლილება, ახალი აქტივების შეძენაზე დახარჯული ფული;

კაპიტალი ხარჯი) .

J. English (2001) გთავაზობთ ფირმისთვის ფულადი სახსრების თავისუფალი ნაკადის ფორმულის ვარიაციას, რომელიც ასე გამოიყურება:

CFO ( Cნაცარინაკადი ოპერაციებიდან)- ფულადი ნაკადები საწარმოს საოპერაციო საქმიანობიდან;

საპროცენტო ძვირი - საპროცენტო ხარჯები;

გადასახადი - საშემოსავლო გადასახადის საპროცენტო განაკვეთი;

CFI - ფულადი ნაკადები საინვესტიციო საქმიანობიდან.

კაპიტალიდან თავისუფალი ფულადი ნაკადების გამოთვლის ფორმულა (FCFE)

კაპიტალის თავისუფალი ფულადი ნაკადის შეფასების ფორმულა შემდეგია:

N.I. ( წმინდა შემოსავალი) არის საწარმოს წმინდა მოგება;

DA - მატერიალური და არამატერიალური აქტივების ცვეთა;

∆WCR არის წმინდა კაპიტალის ღირებულება, რომელსაც ასევე უწოდებენ Capex ( კაპიტალი ხარჯი);

ინვესტიცია - განხორციელებული ინვესტიციების ოდენობა;

წმინდა სესხი არის განსხვავება დაფარულ და მიღებულ სესხებს შორის.

ფულადი ნაკადების გამოყენება საინვესტიციო პროექტის შეფასების სხვადასხვა მეთოდებში

ფულადი ნაკადები გამოიყენება ინვესტიციების ანალიზში პროექტის შესრულების სხვადასხვა ინდიკატორების შესაფასებლად. განვიხილოთ მეთოდების სამი ძირითადი ჯგუფი, რომლებიც დაფუძნებულია ფულადი სახსრების ნებისმიერი ტიპის ნაკადებზე (CF):

• საინვესტიციო პროექტების შეფასების სტატისტიკური მეთოდები
  • საინვესტიციო პროექტის ანაზღაურებადი პერიოდი (PP,ანაზღაურებაპერიოდი)
  • საინვესტიციო პროექტის მომგებიანობა (ARR, სააღრიცხვო შემოსავლის მაჩვენებელი)
  • მიმდინარე ღირებულება ( n.v.,წმინდაღირებულება)
• საინვესტიციო პროექტების შეფასების დინამიური მეთოდები
  • Წმინდა მიმდინარე ღირებულება (NPV,წმინდააწმყოღირებულება)
  • დაბრუნების შიდა მაჩვენებელი ( IRR, ანაზღაურების შიდა მაჩვენებელი)
  • მომგებიანობის ინდექსი (PI, მომგებიანობის ინდექსი)
  • ანუიტეტის ეკვივალენტი (NUS, Net Uniform Series)
  • წმინდა ანაზღაურება ( NRR, შემოსავლის წმინდა მაჩვენებელი)
  • წმინდა მომავალი ღირებულება ( nfv,წმინდამომავალიღირებულება)
  • ფასდაკლებული ანაზღაურებადი პერიოდი (DPP,ფასდაკლებითანაზღაურებადი პერიოდი)
• დისკონტირებისა და რეინვესტირების გათვალისწინებით მეთოდები
  • შეცვლილი წმინდა ანაზღაურება ( MNPV, შეცვლილი წმინდა ანაზღაურების მაჩვენებელი)
  • შეცვლილი ანაზღაურება ( MIRR, შეცვლილი ანაზღაურების შიდა მაჩვენებელი)
  • შეცვლილი წმინდა მიმდინარე ღირებულება ( MNPV,განახლდააწმყოღირებულება)

პროექტის ეფექტურობის შეფასების ყველა ამ მოდელში ეფუძნება ფულადი ნაკადები, რომლებზედაც კეთდება დასკვნები პროექტის ეფექტურობის ხარისხის შესახებ. როგორც წესი, ინვესტორები იყენებენ ფირმის (აქტივების) თავისუფალ ფულად ნაკადებს ამ კოეფიციენტების შესაფასებლად. კაპიტალიდან თავისუფალი ფულადი ნაკადების ჩართვა საანგარიშო ფორმულებში საშუალებას იძლევა ფოკუსირება მოახდინოთ პროექტის/საწარმოს მიმზიდველობის შეფასებაზე აქციონერებისთვის.

Შემაჯამებელი

ამ სტატიაში ჩვენ განვიხილეთ წმინდა ფულადი ნაკადის ეკონომიკური მნიშვნელობა (NCF), აჩვენა, რომ ეს მაჩვენებელი საშუალებას გვაძლევს ვიმსჯელოთ პროექტის საინვესტიციო მიმზიდველობის ხარისხზე. თავისუფალი ფულადი ნაკადების გამოთვლისას განვიხილეთ სხვადასხვა მიდგომა, რაც საშუალებას გვაძლევს ყურადღება გავამახვილოთ შეფასებაზე, როგორც ინვესტორებისთვის, ასევე საწარმოს აქციონერებისთვის. გაზარდეთ საინვესტიციო პროექტების შეფასების სიზუსტე, თქვენთან ერთად იყო ივან ჟდანოვი.

ეკონომიკის მეცნიერება საინვესტიციო ფულადი ნაკადების ფარგლებში ესმის ფაქტობრივ მიმდინარე შემოსულობებს, რომლებიც პირდაპირ კავშირშია განსახილველი პროექტის განხორციელებასთან. ეს ფული უნდა გამოირჩეოდეს ინვესტორის მიერ მისი საქმიანობის სხვა სფეროებიდან მიღებული სხვა გადახდებისგან.

ამრიგად, საინვესტიციო ნაკადი შეიძლება განვიხილოთ, როგორც ფინანსური შემოსავალი საინვესტიციო პროექტის განხორციელებიდან დროის ერთეულზე.

მოდით შევხედოთ ამ ყველაფერს კონკრეტული მაგალითით. ინვესტორმა ნავთობკომპანიის წილი შეიძინა. ყველა ფასიანი ქაღალდი იღებს წლიურ შემოსავალს. ანუ განსახილველ სიტუაციაში ფულადი სახსრების ოდენობა, რომელსაც მიიღებს ინვესტორი, უტოლდება დივიდენდების ოდენობას.

უპირველეს ყოვლისა, აუცილებელია გვესმოდეს, რომ ფულადი ნაკადები წარმოიქმნება არა მხოლოდ საინვესტიციო პროცესების ფარგლებში, არამედ ფინანსურ სექტორში და საოპერაციო საქმიანობაში.

ფულადი სახსრების ნაკადს, რომელიც მიმართულია ინვესტორზე, ასევე ეწოდება შემოდინება. პირიქით, ფულს, რომელიც საპირისპირო მიმართულებით მოძრაობს, გადინება ეწოდება.

საინვესტიციო პროექტის სასიცოცხლო ციკლის საწყის და ადრეულ ეტაპებზე, ფულადი ნაკადები 100% შემთხვევაში იქნება გადინება. არ გჭირდება გაკვირვება. ეს სრულიად ბუნებრივად გამოიყურება, თუ გავიხსენებთ, რომ საინვესტიციო პროექტის განხორციელების წინასაინვესტიციო და საინვესტიციო ფაზა (ეტაპი) ყოველთვის შეადგენს ინვესტორის დანახარჯების ძირითად ნაწილს.

როდესაც საინვესტიციო პროექტი ოპერაციულ ფაზაში შედის, თანხების გადინება თანდათან იცვლება შემოდინებით. და დროთა განმავლობაში ეს განსხვავება სულ უფრო შთამბეჭდავი ხდება. ეს არის ადგილი, სადაც ინვესტორი იწყებს ინვესტირებული კაპიტალის გამომუშავებას და მნიშვნელოვან ანაზღაურებას.

ფინანსური ნაკადი არის ფულის მოძრაობა ფინანსური ოპერაციების შედეგად. ეს შეიძლება იყოს საბანკო სესხების მიღება და დაფარვა, აქციონერებისთვის დივიდენდების გადახდა, შენატანები კომპანიის საწესდებო კაპიტალში, პროცენტის გადახდა და ა.შ.

ყოველი საინვესტიციო პროექტის ფარგლებში ჩვეულებრივ ხდება საინვესტიციო და საოპერაციო ნაკადების გამიჯვნა. გარდა ამისა, ცალკე განიხილება ვალის გარეშე, დისკონტირებული და წმინდა ფულადი ნაკადები. უფრო მეტიც, ინვესტორს, თავისი შეხედულებისამებრ, შეუძლია ცალ-ცალკე განიხილოს სახსრების სხვა შემოღება და ამოღება.

ფულადი სახსრების შემოდინებისა და გადინების თანაფარდობა ჩვეულებრივ მოიხსენიება როგორც EBIDTA (მოგება პროცენტამდე, გადასახადები, ცვეთა და ამორტიზაციამდე). ფაქტობრივად, ეს მაჩვენებელი მიუთითებს ინვესტორის შემოსავალზე სავალდებულო მიმდინარე ხარჯების ან ხარჯების გამოკლებამდე. თავის მხრივ, ეს მოიცავს:

• ამორტიზაცია;
• გადასახადები და მოსაკრებლები;
• საბანკო სესხებზე პროცენტის გადახდა.

ეს მაჩვენებელი საინვესტიციო პროექტის ფარგლებში არის EBITDA მარჟის განსაზღვრის გასაღები, რომელიც აჩვენებს ინვესტიციის ანაზღაურებას. ის ჩვეულებრივ გამოითვლება როგორც ინდექსი, რომელიც გამოხატულია პროცენტულად. EBITDA მარჟა გამოითვლება, როგორც EBITDA-ს თანაფარდობა რეალურ შემოსავალთან.

საინვესტიციო პროექტებში ფულადი სახსრების შემოდინება (მიღებები) ყოველთვის ყალიბდება როგორც საინვესტიციო ობიექტის საოპერაციო საქმიანობის ნაწილი.

ფულადი სახსრების წმინდა ნაკადები გამოითვლება როგორც EBITDA მინუს პროცენტი სესხებზე, ინვესტიციებზე და სესხის დაფარვაზე.

უვალო ნაკადი განიხილება, როგორც EBITDA მინუს ინვესტიციები საინვესტიციო პროექტის სასიცოცხლო ციკლის მიმდინარე წელს.

დისკონტირებული ფულადი ნაკადი ასახავს საინვესტიციო პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულებას - NPV. სწორედ ეს მაჩვენებელი აღიქმება ტრადიციულად განსახილველი პროექტის ეფექტურობის მთავარ საზომად.

Ნაკადის კონტროლი

ფულადი სახსრების სწორი მართვა არის წარმატებული საინვესტიციო საქმიანობის საფუძველი. თუმცა, მას შეუძლია სხვადასხვა ფორმები მიიღოს. ფულადი სახსრების მართვა არის ოპერატიული და სტრატეგიული. ამ ფორმებს შორის განსხვავება იგივეა, რაც ტაქტიკასა და სტრატეგიას შორის. მათი ჩამოყალიბება ეფუძნება საინვესტიციო დაგეგმვას. დრო არის ძირითადი ფაქტორი ფულადი სახსრების მოძრაობის მართვის კონკრეტული ნაბიჯების შესაქმნელად.

1. მიმდინარე დაგეგმარების ეტაპი გამოიხატება გადახდის კალენდრის მომზადებაში სავალდებულო დღის მიხედვით. ეს დოკუმენტი გამოირჩევა სახსრების მოსალოდნელი შემოდინების (გადინების) დამუშავების და დეტალიზაციის მაქსიმალური ხარისხით.

2. ყოველთვიური დაგეგმვის ეტაპი ყალიბდება წლიური ბიუჯეტის საფუძველზე. გეგმა საკმაოდ ღრმად არის შემუშავებული, მაგრამ არა დეტალურად.

3. წლიური დაგეგმვის ეტაპი აგებულია თვემდე. ჩვეულებრივია გრძელვადიანი საინვესტიციო სტრატეგიის საფუძველზე შედგენა. ამ გეგმის შედგენისას აუცილებელია გავითვალისწინოთ ძირითადი მაკროეკონომიკური მაჩვენებლების დინამიკა. განსხვავდება სწავლის საშუალო დონით და დეტალურად.

4. გრძელვადიანი დაგეგმვის ეტაპი დგება 3-5 წლით. ის ეფუძნება ძირითად საინვესტიციო მიზნებსა და ამოცანებს. დეტალი უმნიშვნელოა.

ყველა ზემოთ ჩამოთვლილი დოკუმენტის ფორმირების მიზანი არის ფულადი სახსრების ნაშთის ყველაზე ზუსტი მოდელირება კონკრეტული პერიოდის ბოლოს. ასეთი გამოთვლების საფუძველზე, დიდი ალბათობით შესაძლებელია ვივარაუდოთ, აქვს თუ არა ინვესტორს საკმარისი სახსრები არსებული საინვესტიციო პროექტების განსახორციელებლად.

კომპანიები ფულს შოულობენ არა მხოლოდ მათი ძირითადი ბიზნეს საქმიანობიდან, არამედ ინვესტიციებიდან. როდესაც კომპანია ხარჯავს ან შოულობს ფულს ინვესტიციების მეშვეობით, ის უნდა იყოს მოხსენებული ფულადი სახსრების მოძრაობის ანგარიშგებაში. ინვესტიციებიდან ფულადი ნაკადები გამოითვლება განცალკევებით ძირითადი საოპერაციო საქმიანობიდან მიღებული სახსრებისაგან.

საინვესტიციო ფულადი ნაკადი

მოგების ანგარიშგებისგან განსხვავებით, ფულადი სახსრების ნაკადების ანგარიშგება ასახავს მხოლოდ იმ თანხებს, რომლებიც გადახდილია კომპანიის ან კომპანიების მიერ. დავუშვათ, რომ მსესხებელს აქვს სესხი$ $9,000 სექტემბრის ბოლოს, მაგრამ იხდის ოქტომბერში. სექტემბრის შემოსავლის განცხადება ჩამოთვლილია$9 .000, როგორც შემოსავალი, მაგრამ ის არ გამოჩნდება ფულადი სახსრების მოძრაობის ანგარიშგებაში ოქტომბრის რეალურ გადახდამდე.

ფულადი სახსრების მოძრაობის ანგარიშგება ასახავს ფულადი სახსრების ნაკადს 3 ტიპის საქმიანობიდან: საოპერაციო, ფინანსური და საინვესტიციო.

საოპერაციო საქმიანობა არის კომპანიის რეგულარული ბიზნეს საქმიანობა, როგორიცაა საცალო ვაჭრობა, საყოფაცხოვრებო მომსახურება ან მშენებლობა. ფინანსური ფულადი ნაკადები მოიცავს აქციებისა და ობლიგაციების ყიდვა-გაყიდვას და დივიდენდების გადახდას. ინვესტიცია მოიცავს რამდენიმე განსხვავებულ საქმიანობას:

კაპიტალური ხარჯები

ერთობლივი საწარმოს დაფინანსება

სახსრების განთავსება საპირისპირო რეპო ტრანზაქციის ფარგლებში

თანამოაზრეებსა და ერთობლივ საწარმოებში წილების შეძენა

შვილობილი კომპანიების შეძენა, მიღებული ფულადი სახსრების გამოკლებით და წილები ერთობლივ საწარმოებში

ძირითადი საშუალებების ყიდვა ან გაყიდვა, როგორიცაა შენობები, მიწა ან აღჭურვილობა.

აქციების და ობლიგაციების ყიდვა-გაყიდვა.

სახსრების გაცემა და სესხების აღება.

სტანდარტული ბუღალტრული პრაქტიკა ძირითადი საშუალებების შეძენას განიხილავს, როგორც ინვესტიციას. თუ მენეჯმენტი ხარჯავს$ 800 ათასი. ამ თვეში ქარხნისთვის განახლებული აღჭურვილობის შესაძენად, ეს ტრანზაქცია განიხილება, როგორც უარყოფითი ჩანაწერი ოდენობით$ 800 ათასი. ფულადი სახსრების მოძრაობის ანგარიშგებაში. თუ ბიზნესი ყიდის ძველ აღჭურვილობას$ 300 ათასი. , არის დადებითი ჩანაწერი. თვის ბოლოს მიიღებთ საინვესტიციო ფულად ნაკადს მინუს 500 ათასი დოლარის ოდენობით..

მაგალითი −ვაშლი

საანგარიშო 2017 წლის შედეგების მიხედვით, კომპანიამვაშლიაჩვენა უარყოფითი საინვესტიციო ფულადი ნაკადი $46, 446 მილიონი.

Apple-მა დახარჯა მეტი$ 159 მილიარდი. ფასიანი ქაღალდების შესაძენად. სადაც, $31 გადაიხადა 2017 წელს,775 მილიონი. ძვირფასი ქაღალდები, მაგრამ$94,564 მილიონი. კომპანიამ გაყიდა. საინვესტიციო ფულადი ნაკადების მნიშვნელოვან პუნქტებს შორისვაშლიგაითვალისწინეთ კაპიტალის ღირებულება$12,451 მილიონი.

ანალიზი

საოპერაციო ფულადი ნაკადები გვიჩვენებს, თუ რამდენ შემოსავალს გამოიმუშავებს კომპანია თავისი ძირითადი საქმიანობიდან. ამისთვისApple 2017 წელსმან გააკეთა$63,598 მილიონი. ფულადი სახსრების მოძრაობის ანგარიშგება განასხვავებს საოპერაციო და საინვესტიციო შემოსავალს, რადგან მომგებიანი ინვესტიციებიდან შემოსავალმა შეიძლება დამალოს ის ფაქტი, რომ კომპანია არ გამოიმუშავებს შემოსავალს ჩვეულებრივი გზით. თუ მენეჯმენტმა მნიშვნელოვანი თანხა დახარჯა ძირითადი საშუალებების შესაძენად, შეიძლება პირიქით მოხდეს და ინფორმაციის დამახინჯება., თუ ფულად ნაკადს არ დაყოფთ საოპერაციო და ინვესტიციად.

თუ კორპორაცია არის ინდუსტრიაში, რომელიც მოითხოვს მნიშვნელოვან ინვესტიციას ძირითად აქტივებში, ინვესტიციიდან მიღებული ფულადი სახსრების უარყოფითი ნაკადი შეიძლება იყოს კარგი ნიშანი იმისა, რომ თანხები ინვესტირებას ახდენენ მათი ბიზნესის აღჭურვილობაში.

საინვესტიციო საქმიანობიდან ფულადი სახსრების ნაკადის ცოდნა არის ფულადი სახსრების თავისუფალი ნაკადის გაზომვის ერთ-ერთი საფეხური - წინა საანგარიშო პერიოდისთვის თქვენი შემოსავლის ცვლილება, დივიდენდების, საბრუნავი კაპიტალისა და კაპიტალური ხარჯების გამოკლებით. კაპიტალური ხარჯები შედის ფულადი სახსრების მოძრაობის ანგარიშგებაში.

მიმდინარე ღირებულების გაანგარიშება ხდება მხოლოდ დისკონტირების საფუძველზე ფულადი სახსრების დინება ( ნაღდი ფული ნაკადი) , რაც ზოგად შემთხვევაში იგულისხმება როგორც ფულის ბრუნვა გარკვეული მიმართულებით ან საქმიანობის სახეობაში, რომელიც მიმდინარეობს დროში უწყვეტად. მიზანშეწონილია გავიგოთ ფულის ნაკადი, როგორც განსხვავება ინვესტორთან მიმდინარე ანგარიშზე და სალაროში შემოსული თანხების რაოდენობასა და მიმდინარე ანგარიშიდან და სალაროდან გამოსულ თანხებს შორის (ფულის გადინება). ).

რეკომენდირებულია ინდივიდუალური მეწარმეების ფულადი ნაკადების დანიშვნა Ф (t)თუ ისინი მიუთითებენ დროის მომენტზე ტ, ან მეშვეობით Ф(მ)თუ ისინი ეკუთვნიან მჩემი ნაბიჯი. პროექტის ფულადი ნაკადები კლასიფიცირდება ინდივიდუალური ტიპის საქმიანობის მიხედვით:

ფულადი ნაკადები საინვესტიციო საქმიანობიდან Ჯდება);საოპერაციო ფულადი ნაკადები F O (t)ფულადი ნაკადები საფინანსო საქმიანობიდან F F (t)ამ სამი აქტივობიდან თითოეულის ფარგლებში, ნებისმიერი მთვის, კვარტალის, წლის ანგარიშსწორების პერიოდი (ნაბიჯი), ფულადი სახსრების ნაკადები ხასიათდება:

მაგრამ) შენაკადი P (მ)ნაღდი ფულის ოდენობის ტოლი ფულადი ქვითრები მიმდინარე ანგარიშზე და სალაროში (ფულის შემოდინება განსაზღვრავს შედეგი IP-ის განხორციელება ღირებულების თვალსაზრისით ამ ეტაპზე);

ბ) გადინება O(მ)ნაღდი ფული, რომელიც უტოლდება ამ ეტაპზე გადახდებს;

in) ბალანსი (აქტიური ბალანსი, ეფექტი)უდრის სხვაობას შემოდინებასა და გადინებას შორის.

ფულადი სახსრებისთვის საინვესტიციო საქმიანობა: მდე გადინებამოიცავს კაპიტალურ ინვესტიციებს, ექსპლუატაციის ხარჯებს, პროექტის ლიკვიდაციის ხარჯებს, მომატებასაბრუნავი კაპიტალი, დამატებით სახსრებში ჩადებული სახსრები. ეს ასევე მოიცავს არაკაპიტალიზებულ ხარჯებს (პროექტისთვის გამოყენებულ მიწის ნაკვეთზე გადასახადის გადახდა, გარე ინფრასტრუქტურული ობიექტების მშენებლობის ხარჯები). ინფორმაცია საინვესტიციო ხარჯების შესახებ უნდა მოიცავდეს ინფორმაციას, რომელიც კლასიფიცირდება ღირებულების ტიპის მიხედვით. საინვესტიციო ხარჯების განაწილება მშენებლობის პერიოდში უნდა იყოს დაკავშირებული მშენებლობის გრაფიკთან;

TO შენაკადებიაქტივების გაყიდვა პროექტის დასრულებისას და მის შემდეგ (ამ შემთხვევაში აუცილებელია შესაბამისი გადასახადების გადახდა, რაც იქნება ფულადი სახსრების გადინება), ქვითრები შემცირებასაბრუნავი კაპიტალი.

ფულადი სახსრებისთვის საოპერაციო საქმიანობა:

TO გადინებამოიცავს წარმოების ხარჯებს და გადასახადებს;

TO შენაკადებიგაყიდვების შემოსავლები, სხვა და არაოპერაციული შემოსავალი, მათ შორის შემოსავალი დამატებით სახსრებში ჩადებული სახსრებიდან.

TO ფინანსური საქმიანობამოიცავს ტრანზაქციებს სახსრებით IP-ს გარეანუ, ვინც მოდის არა პროექტის ხარჯზე. ისინი შედგება ფირმის სააქციო კაპიტალისა (კაპიტალი სს) და ნასესხები სახსრებისაგან. ფულადი სახსრებისთვის ფინანსური საქმიანობა:

TO გადინებამოიცავს საწარმოს მიერ გაცემული სესხებისა და სასესხო ფასიანი ქაღალდების დაფარვისა და მომსახურების ღირებულებას (მთლიანად, განურჩევლად იმისა, იყო თუ არა ისინი შეტანილ ნაკადებში თუ დამატებით სახსრებში), ასევე, საჭიროების შემთხვევაში, აქციებზე დივიდენდების გადახდაზე;

TO შენაკადებისაკუთარი კაპიტალისა და ნასესხები სახსრების ინვესტიციები (სუბსიდიები, სუბსიდიები, ნასესხები სახსრები, მათ შორის, საწარმოს მიერ საკუთარი სავალო ვალდებულებების გაცემის გზით.

რეკომენდებულია საინვესტიციო, საოპერაციო და ფინანსური საქმიანობიდან ფულადი ნაკადების გამოთვლა საინვესტიციო პროექტის თითოეული ეტაპისთვის სპეციალური ცხრილების გამოყენებით.

საინვესტიციო საქმიანობიდან ფულადი ნაკადები გამოითვლება ცხრილი 1-ის საფუძველზე, სადაც ასო "Z"მითითებულია ფულის გადინება (აქტივების შესაძენად და მომატებასაბრუნავი კაპიტალი), ჩაწერილია მინუს ნიშნით და ასო "P"ფულადი ნაკადები (კაპიტალის ფონდების ლიკვიდაციიდან და შემცირებასაბრუნავი კაპიტალი აღირიცხება პლუს ნიშნით:

საინვესტიციო საქმიანობიდან ფულადი ნაკადების გამოსათვლელად მნიშვნელოვანია ყურადღება მიაქციოთ შემდეგს: საბრუნავი კაპიტალის ძირითადი კომპონენტებია: ნედლეულისა და მზა პროდუქციის მარაგი, დებიტორული და გადასახდელები.

Მომატებასაბრუნავი კაპიტალი ასოცირდება ან მარაგების და/ან დებიტორული დავალიანების ზრდასთან (ანუ მყიდველების დავალიანება კომპანიის მიმართ), ან გადასახდელი ანგარიშების შემცირებასთან (საწარმოს დავალიანება მისი მომწოდებლების მიმართ). ფულადი ნაკადების თვალსაზრისით, მარაგის ან დებიტორული დავალიანების ზრდა ნიშნავს, რომ კომპანიას არ მიუღია რეალური ფული: მზა პროდუქცია და ნედლეული არ იყიდება საწყობში, ხოლო ამ კომპანიის საქონლის მყიდველებმა არ გადარიცხეს ფული მიწოდებული პროდუქციისთვის. დრო. აქედან გამომდინარე, ეს თანხები კლასიფიცირდება, როგორც ფულადი სახსრების გადინება. ანალოგიურად, თუ კომპანიამ შეამცირა გადასახდელები, ანუ გადაიხადა მისი ვალების ნაწილი, მაშინ ეს თანხები კლასიფიცირდება როგორც ფულადი სახსრების გადინება.

პროგნოზები ნებისმიერი სავაჭრო სისტემის ხერხემალია, ასე რომ, თუ პროფესიონალურად კეთდება, მათ შეუძლიათ ჯოჯოხეთად გამდიდრდეთ.

ფულადი სახსრების ნაკადები საოპერაციო ოთახიაქტივობები გამოითვლება ცხრილი 2-ის მიხედვით.

ცვლადებიხარჯები დამოკიდებულია გამომუშავების მოცულობაზე (ნედლეულის ხარჯები, შრომა და ა.შ.) და მუდმივიხარჯები არ არის დაკავშირებული საქონლისა და მომსახურების წარმოების მოცულობასთან; ისინი წარმოდგენილია გამოშვების ნებისმიერ მოცულობაზე და შეიძლება იყოს ნულოვანი გამოთვლის საფეხურზე (ქირა, მართვის აპარატის მოვლა და ა.შ.).

შენობებისა და აღჭურვილობის ამორტიზაციის ცალკე აღრიცხვა განისაზღვრება წმინდა სამაშველო ღირებულებასთან დაკავშირებით.

ამორტიზაციის ხარჯების გათვალისწინებისას აუცილებელია ყურადღება მიაქციოთ ფუნდამენტურ პუნქტს: გათვალისწინებული საინვესტიციო პროექტების შეფასებისას. ფულის ნაკადები(მათი შემოდინება და გადინება) არ არის შემოსავლისა და ხარჯების ცნებების იდენტური. მცირდება აქტივების გაუფასურება და ძირითადი საშუალებების ცვეთა წმინდა შემოსავალი; ამორტიზაციის ხარჯების გაანგარიშება აუცილებელია მოგების ოდენობის დასადგენად (სტრიქონი 9) და გადასახადების ოდენობის დასადგენად (სტრიქონი 10), მაგრამ არ გულისხმობს თანხის გადარიცხვას მიმდინარე ანგარიშიდან, შესაბამისად, ამორტიზაციის ხარჯები არ უნდა იქნას გათვალისწინებული. გაანგარიშებისას ფულის ნაკადები. Ამიტომაც წმინდა შემოდინება ოპერაციებიდან(სტრიქონი 13) მიიღება პროგნოზირებული წმინდა შემოსავლის (სტრიქონი 11) ამორტიზაციის ხარჯებთან შეჯამებით (სტრიქონი 7 პლუს სტრიქონი 8).

მეორე მხრივ, კაპიტალის აქტივების შეძენა არ არის წარმოების ღირებულება და არ შედის მოგების გამოთვლაში, არამედ არის ფულის გადინება და შედის ფულადი სახსრების გაანგარიშებაში.

გადასახადების გაანგარიშებისას უნდა გავითვალისწინოთ, რომ თუ ხაზი (9) აჩვენებს დანაკარგებს, მაშინ ხაზი (10) გადასახადი მხედველობაში მიიღება მინუს ნიშნით და მისი ღირებულებით. დაემატამოგების ოდენობამდე.

წმინდა სალიკვიდაციო ღირებულება(ფულადი სახსრების წმინდა ნაკადები ობიექტის ლიკვიდაციის ეტაპზე) განისაზღვრება ცხრილში 3 მოცემული მონაცემების საფუძველზე:

Საბაზრო ღირებულებაობიექტის ელემენტებს აფასებენ კომპანიის მენეჯერები, საბაზრო სიტუაციის იმ ცვლილებების საფუძველზე, რომლებიც მოსალოდნელია საინვესტიციო ობიექტის ტერიტორიაზე (მაგალითად, სამრეწველო შენობებზე მოთხოვნის მკვეთრი ზრდა და ა.შ.) . გამოთვლები ასევე უნდა განხორციელდეს ნომინალურ (საპროექტო) ფასებში ინფლაციის გათვალისწინებით. ჩვენ ვიღებთ "დანახარჯების" პუნქტს ცხრილიდან 1 (ეს მონაცემები შეესაბამება ძირითადი საშუალებების საწყის ღირებულებას საინვესტიციო პროექტის დაწყების მომენტში), ხოლო ამორტიზაციის ღირებულებები ცხრილიდან 2. ნარჩენი ღირებულება განისაზღვრება, როგორც სხვაობა. საწყისი ხარჯები (უძრავი აქტივების შეძენის ღირებულება) და ამორტიზაცია. „ლიკვიდაციის ღირებულება“ არის შეფასება, რომელიც დაპროექტებულია ფირმის მენეჯერების მიერ.

კაპიტალის მოგება (სტრიქონი 6) ეხება მხოლოდ მიწას და განისაზღვრება, როგორც სხვაობა მის საბაზრო (სტრიქონი 1) და ნარჩენი (სტრიქონი 4) ღირებულებებს შორის ლიკვიდაციის ხარჯების გამოკლებით. მიწის ამორტიზაციის ხარჯები არ ირიცხება. საოპერაციო შემოსავალი (ზარალი) დაკავშირებულია კაპიტალის სხვა ელემენტებთან, ანუ:

(სტრიქონი 7) = (სტრიქონი 1)[(სტრიქონი 4)+(სტრიქონი 5)]

თითოეული ნივთის წმინდა სამაშველო ღირებულება არის სხვაობა მის საბაზრო ღირებულებას (სტრიქონი 1) და დაკავებულ გადასახადს (სტრიქონი 8) შორის. ამავდროულად, უნდა გვახსოვდეს, რომ თუ მე-7 სტრიქონში არის უარყოფითი მნიშვნელობა (ზარალი), მაშინ მე-8 სტრიქონში შემოსავალი უნდა იყოს ნაჩვენები მინუს ნიშნით და მისი მნიშვნელობით. დაემატასაბაზრო ღირებულებამდე წმინდა სამაშველო ღირებულების გაანგარიშებისას.

გადავიტანოთ მე-3 ცხრილის მონაცემები 1-ლ ცხრილში, იმის გათვალისწინებით, რომ ლიკვიდაციის ეტაპზე კაპიტალის აქტივების თითოეული ელემენტისთვის გადასახადები იქნება ხარჯები, ხოლო მათი საბაზრო ღირებულება იქნება შემოსავლები.

1 და 2 ცხრილების მონაცემებზე დაყრდნობით, შეგიძლიათ დაიწყოთ პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულების გამოთვლა.

ფული მიედინება საიდან ფინანსურისაქმიანობის F3რეკომენდებულია გამოთვლა მე-4 ცხრილის მიხედვით:

რეალური ფულის მიმდინარე ბალანსიბ(ტ)განისაზღვრება მეშვეობით B(t)ფორმულის მიხედვით: b(t)=B(t) B (t 1), ხოლო დაგროვილი ფულის ნაშთის საწყისი ღირებულება B (0)აღებულია პროექტის მონაწილის მიმდინარე ანგარიშზე არსებული თანხის ტოლი საწყის მომენტში t = 0. ამ შემთხვევაში საინვესტიციო გადაწყვეტილების მისაღებად აუცილებელი კრიტერიუმია დაგროვილი ფულის ნაშთის დადებითი მნიშვნელობა. B(t)ნებისმიერ ეტაპზესაინვესტიციო პროექტი. დაგროვილი ფულის ბალანსის უარყოფითი ღირებულება მიუთითებს მოზიდვის აუცილებლობაზე დამატებითინასესხები ან საკუთარი სახსრები.

ამრიგად, ცხრილების (1) (4) გამოყენებით, მათში მითითებული ინდიკატორების გამოთვლის მეთოდოლოგიის გამოყენებით, შეგიძლიათ იპოვოთ პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება და დაადგინოთ მასში ინვესტიციის მიზანშეწონილობა.