P bv კოეფიციენტი აჩვენებს. ბაზრის მრავალჯერადი სახელმძღვანელო: როგორ შევაფასოთ კომპანიები ანალოგიით? დრო ყველაფერს თავის ადგილზე აყენებს

როდესაც ინვესტორი ხედავს აქციების ფასების სქემას, მას ხშირად აინტერესებს კომპანიის ბიზნესის ამჟამინდელი ღირებულება მაღალია თუ არა. აქციის სამართლიანი ფასის დასადგენად და მიმდინარე ბაზართან შესადარებლად გამოიყენება მეთოდები, რომლებიც ხშირად ემყარება კვარტალურ და წლიურ სააღრიცხვო ანგარიშების ინდიკატორებს. და საწარმოების ერთმანეთთან შესადარებლად და სახსრების ინვესტიციის პრიორიტეტული ვარიანტების დასადგენად, გამოიყენება მულტიპლიკატორები - ფინანსური კოეფიციენტები, რომლებიც ადარებენ კომპანიის ფუნდამენტურ მაჩვენებლებს ერთმანეთთან.

შემოსავლის მულტიპლიკატორების ჯგუფში (რომლებიც ადარებენ კომპანიის მიერ მიღებულ შემოსავალს სხვა ინდიკატორებთან), არის მულტიპლიკატორი, რომელიც ზუსტად აჩვენებს, რამდენად შეესაბამება მიმდინარე საბაზრო ფასი სავალო ვალდებულებებისაგან გასუფთავებული აქტივების საბალანსო ღირებულებას.

P/V მულტიპლიკატორის აღწერა

P/B მულტიპლიკატორი (Price to Book) გვიჩვენებს კომპანიის კაპიტალიზაციის (ფასი) თანაფარდობას მისი აქტივების საბალანსო ღირებულებასთან (Book Value), სადაც კაპიტალიზაცია ეხება კომპანიის სააქციო კაპიტალის მიმდინარე საბაზრო ფასს, გამოითვლება როგორც საბაზრო. აქციების ღირებულება გამრავლებული მათ საერთო გამოშვებულ რაოდენობაზე (თუ კომპანიამ გამოუშვა როგორც სს, ასევე AP, მაშინ მათი ჯამური ღირებულება ემატება). ხოლო აქტივების საბალანსო ღირებულება ეხება კომპანიის აქტივების წმინდა ღირებულებას, ე.ი. აქტივების ჯამური ღირებულება (Total Assets) გამოკლებული მთლიანი დავალიანება (Total Debt), რომელიც განისაზღვრება კომპანიის ბალანსის საფუძველზე, როგორც მოკლევადიანი და გრძელვადიანი ვალების ჯამი "ვალდებულებები" სვეტიდან.

კონკრეტული კომპანიის გამოშვებული აქციების რაოდენობა შეგიძლიათ იხილოთ მოსკოვის ბირჟის ვებსაიტზე "ჩამონათვალში" განყოფილებაში, ქვეგანყოფილებაში "რაოდენობრივი ინდიკატორები". სხვათა შორის, აქ ასევე მითითებულია კომპანიების კაპიტალიზაცია. მაგალითად, როსნეფტის კომპანიის კაპიტალიზაცია თითო აქციის ფასით 256,15 რუბლი. იქნება 2,714,723,247,824.55 რუბლი, რადგან გამოშვებული აქციების საერთო რაოდენობაა 10,598,177,817.

ბრინჯი. 1. კომპანიის როსნეფტის კაპიტალიზაცია

გასათვალისწინებელია, რომ შერწყმისა და შეძენისას ბიზნესი იყიდება არა მათი კაპიტალიზაციის ღირებულების მიხედვით, არამედ სრულიად განსხვავებული პრინციპების მიხედვით. თუმცა, ფასიანი ქაღალდების ყიდვის გადაწყვეტისას, ინვესტორმა უნდა გაიგოს, რამდენად აფასებს ბაზარი კომპანიას თითო აქციის ფასის მიხედვით.

რაც შეეხება აქტივების ღირებულებას ბალანსზე, მათი გამოსათვლელად თქვენ უნდა გაეცნოთ კომპანიის ბალანსს (ფასს-ის მიხედვით) საპროცენტო პერიოდისთვის. მაგალითად, განვიხილოთ როსნეფტის 2015 წლის IFRS ბალანსი. ამ მოხსენებიდან ირკვევა, რომ აქტივების ჯამური ღირებულება - „მთლიანი აქტივები“ - 9,638 მილიონი რუბლია, მაგრამ ამ ფულით კომპანიის შეძენით, ჩვენ შევძლებთ. ასევე მიიღოს ვალი, რომელიც უნდა დაიფაროს. ვალი, თავის მხრივ, იყოფა მოკლევადიან (რომელიც უნდა დაიფაროს მომდევნო 12 თვეში) და გრძელვადიან (დაფარვა მომდევნო 12 თვის შემდეგ პერიოდში). მოკლევადიანი დავალიანება ანგარიშში წარმოდგენილია გრაფაში „სულ მოკლევადიანი ვალდებულებები“ და შეადგენს 1,817 მილიონ რუბლს. რაც შეეხება გრძელვადიან ვალს, ის წარმოდგენილია გრაფაში „სულ გრძელვადიანი ვალდებულებები“ და შეადგენს 4,829 მილიონ რუბლს. გამოდის, რომ კომპანიის მთლიანი დავალიანება 6,646 მილიონი რუბლია. გამოდის, რომ კომპანიის საკუთარი აქტივების ზომა არის სხვაობა "სულ აქტივებსა" და მთლიან ვალს შორის, ე.ი. 2,992 მილიონი რუბლის ტოლია.

ბრინჯი. 2. როსნეფტის ბალანსი

ფასი/საბალანსო ღირებულების მულტიპლიკატორი გამოითვლება, როგორც 2,714,723,247,824,55 რუბლის კაპიტალიზაციის ღირებულების კოეფიციენტი, გაყოფილი კომპანიის აქტივების ღირებულებაზე, გასუფთავებული 2,992 მილიონი რუბლის ვალდებულებებისგან, ე.ი. არის 0.93. თუ ფასი-წიგნის თანაფარდობა 1-ზე ნაკლებია, ეს ნიშნავს, რომ ბაზარი აფასებს კომპანიას. თუ ის უფრო მაღალია, ეს ნიშნავს, რომ, ერთი მხრივ, მას სჯერა მისი განვითარებისა, ხოლო მეორეს მხრივ, მას უკვე აფასებს მის რეალურ საბალანსო ღირებულებაზე მაღლა. აღსანიშნავია, რომ საბალანსო ღირებულება საკმაოდ სტაბილური მაჩვენებელია, წმინდა მოგებისგან განსხვავებით. ამავდროულად, აქტივების ფასი/საბალანსო ღირებულება ნაკლებად ცვალებადი მაჩვენებელია, ვიდრე, მაგალითად, P/E. მაგრამ ფასი/საბალანსო ღირებულების თანაფარდობის ზრდა დადებითი ფაქტორია აქციების ფასების ზრდისთვის.

რაც შეეხება მეთოდის ნაკლოვანებებს, გასათვალისწინებელია, რომ საბალანსო შეფასება არ შეესაბამება გასაყიდი ბიზნესის რეალურ ღირებულებას. მიზეზი ის არის, რომ ბალანსი აჩვენებს აქტივის შეძენის ღირებულებას ცვეთის გამოკლებით და ეს ყოველთვის არ ასახავს არსებულ მდგომარეობას. უფრო მეტიც, ბალანსის სტრუქტურა შეიცავს მატერიალურ და არამატერიალურ აქტივებს. მიუხედავად იმისა, რომ პირველი ჯგუფი ჯერ კიდევ შესაძლებელია გონივრულად შეფასდეს, არამატერიალური აქტივების ღირებულების შეფასება გაცილებით რთულია. გამოდის, რომ P/B გაანგარიშება ინვესტორს კარგ სურათს აძლევს ტრადიციული ბიზნესისთვის. მაგრამ თუ თქვენ შეაფასებთ, ვთქვათ, IT კომპანიას ამ გზით, შეგიძლიათ მიიღოთ გარკვეულწილად დამახინჯებული შედეგი. ბუნებრივია, ფასი/საბალანსო ღირებულების მულტიპლიკატორი დროთა განმავლობაში უნდა მონიტორინგდეს და შედარება ბაზრის სექტორის კონკურენტ კომპანიებთან.

R/V გამოყენება სხვა მულტიპლიკატორებთან ერთად

ტრადიციულად, კომპანია ფასდება არა მხოლოდ მისი ბალანსით, არამედ მისი მოგებით და ასევე მომგებიანობის გათვალისწინებით. ფაქტია, რომ კომპანიის აქტივების ღირებულება შეიძლება იყოს მაღალი და აჩვენოს ზრდაც კი, მაგრამ თუ კომპანია არ აჩვენებს მოგებას, ბაზარი ნაკლებად სავარაუდოა, რომ მას მაღალი შეფასება მისცეს. ამიტომ, P/B-ის უფრო ზუსტი ინტერპრეტაციისთვის ის უნდა შეფასდეს P/E-სთან ერთად და თუ გავითვალისწინებთ წმინდა მოგების ცვალებადობას, მაშინ ასევე P/S-ით, ვინაიდან შემოსავალი მოგებაზე ნაკლებად ცვალებადია. დადებითი ასპექტი იქნება ამ ინდიკატორების ერთობლივი ზრდა - ეს მიუთითებს იმაზე, რომ კომპანია ზრდის შემოსავალს (მრეწველობას აფართოებს) და ზრდის მოგებას (შემოსავლების მოგებად გარდაქმნას), ასევე ფართოვდება, ზრდის აქტივების ღირებულებას, რაც მიუთითებს აქციების ფასების ყველაზე სავარაუდო ზრდა. ასევე, არ უნდა დაგვავიწყდეს, რომ აქტივები უნდა იყოს მომგებიანი. ამ პარამეტრის დასადგენად გამოიყენება ROE (Return on Equity) კოეფიციენტი, რომელიც კორელაციას უწევს კომპანიის წმინდა აქტივებს წმინდა მოგებასთან, რაც აჩვენებს აქტივების მოგების გამომუშავების უნარს. კარგია, როცა ფასი/სააღრიცხვო ღირებულების თანაფარდობა იზრდება, მომგებიანობაც იზრდება.

დასკვნა

კომპანიის სწორი ფუნდამენტური შეფასებისთვის, თქვენ უნდა გამოიყენოთ არა ერთი მულტიპლიკატორი, არამედ რამდენიმე, რომელიც აფასებს ბიზნესს როგორც მომგებიანობის, ისე მომგებიანობის თვალსაზრისით, არ დაივიწყოს ფინანსური სტაბილურობა და გადახდისუნარიანობა.

აქციაში ინვესტირებამდე, მე მომწონს, რომ მას კარგი გათხრა. მაგრამ სანამ ღრმად ჩავუღრმავდები, ვწყვეტ, დავიწყო თუ არა თხრა. ამისთვის შევდივარ ვებსაიტზე Finviz.com, საძიებოში ვწერ ტიკერს ან კომპანიის სახელს, მაგალითად, Guess" Inc. (NYSE: GES) და გახსნილ გვერდზე ვათვალიერებ მის პროფილს და ინდიკატორებს.

ჯერ რას ვუყურებ? რომელ ინდუსტრიას და რომელ ქვეყანას ეკუთვნის კომპანია. ამის გარკვევა შეგიძლიათ ზუსტად გრაფიკის ქვემოთ (პუნქტი 1 ნახ. 1-ში). როგორც ხედავთ, Guess Inc. მუშაობს საცალო მომსახურების სექტორში და რეგისტრირებულია აშშ-ში (სერვისები | ტანსაცმლის მაღაზიები | აშშ, პუნქტი 2 ნახ. 1-ში). ეს ინფორმაცია მეხმარება:

1. შეაფასეთ შესაძლო რისკები: კომპანიის რეგისტრაციის ქვეყანა გავლენას ახდენს ანგარიშებისა და ბიზნეს სტანდარტების გამჭვირვალობაზე (აშშ-ში ისინი უფრო მკაცრია, ვიდრე, მაგალითად, ჩინეთში ან ისრაელში).
2. გამოვყავი კომპანიები იმ ინდუსტრიებიდან, რომლებიც მე არ მესმის (მე ინვესტიციას ვაკეთებ ისეთ ბიზნესებში, რომლებიც მესმის და ვერიდები ბუნდოვან სფეროებს, როგორიცაა ბიოტექნოლოგია).

შემდეგ მე ვუყურებ ფასების დიაგრამას (პუნქტი 1 ნახ. 1-ზე), რათა გავიგო, რა დაემართა აქციების ფასს ახლახან (Timeframe ბმულების გამოყენებით: დღე-ღამეში | ყოველდღიურად | ყოველკვირეულად | ყოველთვიურად, გრაფიკის ზემოთ მარჯვნივ, შეგიძლიათ შეცვალოთ დროის დიაპაზონი ). თუ ვხედავ, რომ აქცია ძალიან გაიზარდა, არ მაინტერესებს. ჯერ ერთი, დიდია ალბათობა იმისა, რომ ძირითადმა ზრდამ უკვე გაიარა და პოტენციალი ჩადებულია ფასში. მეორეც, მას არ აქვს უსაფრთხოების ის ზღვარი, რომელიც მე და ვ. ბაფეტს გვიყვარდა - უსაფრთხოების ზღვარი.

მომგებიანობის კოეფიციენტები

მომგებიანობის ყველაზე მნიშვნელოვანი მაჩვენებელი ჩემთვის, როგორც ინვესტორისთვის, არის კაპიტალის უკუგება - ROE (Return On Equity). ROE (პუნქტი 6 ნახ. 1-ზე) ასახავს ბიზნესის არსს - მის ეფექტურობას. ეს არის ტემპი, რომლითაც მუშაობს კომპანიის აქციონერთა ფული და რაც უფრო მაღალია, მით უკეთესია ინვესტორისთვის.

მე ვადარებ ROE ღირებულებას ალტერნატიულ ანაზღაურებასთან (მაგალითად, საბანკო დეპოზიტზე) და ვამატებ რისკის საკომისიოს, რომელსაც ვითხოვ. უფრო მეტიც, თუ კომპანია იხდის დივიდენდებს (დივიდენდი) (პუნქტი 9 ნახ. 1-ში), მაშინ ჩემთვის ეს არის დამატებითი ჯილდო რისკისთვის.

დივიდენდის მოსავლიანობის (დივიდენდის) ანალიზის დროს, მე ყოველთვის ვუყურებ დივიდენდის შემოსავლიანობის ინდიკატორს (გადახდა) (პუნქტი 10 ნახ. 1-ზე), რომელიც ასახავს მოგების წილს, რომელსაც კომპანია ანაწილებს დივიდენდებზე. Payout-ის ღირებულება უნდა იყოს 40%-ზე მეტი, მაგრამ 70%-ზე დაბალი (ისე, რომ ბიზნესს დარჩა ფული ინვესტიციისთვის და განვითარებისთვის).

თავის მხრივ, გაყიდვებზე დაბრუნების კოეფიციენტები (პუნქტი 11 ნახ. 1-ზე) მაძლევს წარმოდგენას, რამდენად მომგებიანი, რესურსზე ინტენსიური და ხარჯების მართვადია კომპანიის ბიზნესი. აქ მე ვუყურებ მოგების ინდიკატორების მთელ კომპლექტს: მთლიანი (Gross Margin), ოპერაციული (Oper. Margin) და წმინდა (Profit Margin) და ვაფასებ მათ შედარებით, რადგან თავისთავად მათ სათქმელი ცოტა აქვთ. კოეფიციენტების ანალიზი ყველაფერი შედარებით ისწავლება და გამონაკლისი არ არის აქციების შესრულება.

მათი ანალიზისთვის, მიმდინარე მნიშვნელობები არ არის ისეთი მნიშვნელოვანი, როგორც მათი ცვლილებების დინამიკა. მხოლოდ ის საშუალებას გაძლევთ გაიგოთ რა ხდება კომპანიაში და როგორ ვითარდება მისი ბიზნესი: ზრდის ეფექტურობას თუ კარგავს ადგილს. ამავდროულად, სრული შეფასებისთვის საკმარისი არ არის მხოლოდ კომპანიის შედეგების (სხვადასხვა პერიოდებში) ერთმანეთთან შედარება. მნიშვნელოვანია მათი განხილვა ბაზრის კონტექსტში, მათი შედარება ინდუსტრიის ღირებულებებთან.

სამწუხაროდ, Finviz.com ვებსაიტს არ აქვს ღირებულების (ფასის) კოეფიციენტების ისტორია (პუნქტი 5 ნახ. 1-ში). მათი ცვლილებების გასაანალიზებლად მე ვიყენებ ვებსაიტს Morningstar.com: ის გთავაზობთ ვიზუალურ მიმოხილვას, მათ შორის ინდუსტრიასთან შედარებით. ძიებაში ტიკერის ან კომპანიის სახელის შეყვანით, მაგალითად, Guess" Inc., მივდივარ შეფასების განყოფილებაში, სადაც გვერდის ბოლოში ვეძებ შეფასების ისტორიის ჰისტოგრამას (ისტორიული შეფასება) და გადავდივარ ჩანართებში. , მე ვუყურებ თითოეული მულტიპლიკატორის დინამიკას (ფასი/მოგება; ფასი/წიგნი; ფასი/გაყიდვები; ფასი/ფულადი სახსრები).

თქვენ შეგიძლიათ იპოვოთ ინდუსტრიის ინდიკატორები და ფინანსური კოეფიციენტების ისტორია Finviz.com ვებსაიტზე, დააწკაპუნეთ Financial Highlights ბმულზე (პუნქტი 4 ნახ. 1-ზე) და გადადით Reuters.com პორტალზე. აქ გვერდზე განყოფილებებში: შეფასების კოეფიციენტები; ფინანსური სიძლიერე; მომგებიანობის კოეფიციენტები; ეფექტურობა; მენეჯმენტის ეფექტურობა ცვლილებების დინამიკა აშკარად ჩანს.

ჩემი აზრით, ამ სექციების მაჩვენებლები უკეთესია, ვიდრე პროგნოზირებული PEG, Forward P/E (პუნქტი 5 ნახაზი 1) და სამიზნე ფასი (პუნქტი 12 ნახ. 1) მიუთითებს იმაზე, თუ რას უნდა ველოდოთ კომპანიისგან. უბრალოდ მოსალოდნელია. მოლოდინი არის ის, რასაც ინვესტორები ყიდულობენ. და ეს არის ის, რაც მხედველობაში მაქვს, როდესაც ვაკვირდები აქციების მუშაობას. რაც არ უნდა მიმზიდველად მომეჩვენოს, ისინი უკვე წარსულში არიან და მომავალში მათი განმეორების გარანტია არ არსებობს.

ამიტომ, კოეფიციენტების მნიშვნელობების შეფასებისას, ვცდილობ არ გადავაფასო მათი მნიშვნელობა. მე უკვე აღარ მჯერა რიცხვების, არამედ ბიზნესის, უფრო სწორად, მისი გრძელვადიანი უპირატესობის. ჩემთვის, რაც შეეხება W. Buffett-ს, კომპანიის აქციების ყიდვის მთავარი არგუმენტი არ არის იმდენად კოეფიციენტები, რამდენადაც მისი კონკურენტუნარიანობა ათ წელიწადში.

სტატიის ორიგინალური ვერსია არის MindSpace.ru ბლოგზე.

საიტის რეკონსტრუქციის საპატივცემულოდ, გადავწყვიტე დამეწერა ახალი სტატია, თუ როგორ სწორად ჩამოვაყალიბოთ საინვესტიციო პორტფელი კოეფიციენტების გამოყენებით. ეს პრინციპი ფართოდ გამოიყენება პორტფელის მენეჯერების მიერ მთელს მსოფლიოში და აღწერილია გრეჰემმა ცნობილ წიგნში "ინტელექტუალური ინვესტორი".

იმისათვის, რომ სტატია სასარგებლო იყოს დამწყები ინვესტორების ფართო სპექტრისთვის, ვეცდები აღვწერო თითოეული ნაბიჯი აქციების სამართლიანი ღირებულების დადგენისას და ასევე შევქმნი სპეციალურს, სადაც რეგულარულად გამოვაქვეყნებ გამოთვლილ კოეფიციენტებს.

საიტის ვიზიტორების ნებართვით ვებგვერდი არ ჩავუღრმავდები საკითხის თეორიას, მაგრამ გაჩვენებთ p/b და p/e კოეფიციენტების გამოთვლის პრაქტიკულ მაგალითს. ასე რომ, დავიწყოთ.

მოდით გამოვთვალოთ p/b და p/e კოეფიციენტები Rostelecom-ის აქციებისთვის

როსტელეკომის აქციები, როგორც მეჩვენება, უნდა იყოს ყველა თავმოყვარე ინვესტორის პორტფელში. ფაქტია, რომ ძველი მეხსიერებიდან ვიცი, რამდენად კარგად მუშაობს ეს კომპანია და მეც ვარ მისი აბონენტი (ინტერნეტი, ტელეფონი). მე ვიცი, რამდენად ეფექტურად არის ორგანიზებული ეს ბიზნესი შიგნიდან.

მაგრამ ახლახან (2014 წლის 11 მაისის მდგომარეობით), როსტელეკომის აქციები საკმაოდ შესამჩნევად დაეცა. ამ ემიტენტის აქციების წილი ჩემს პორტფელში ასეთია: ჩვეულებრივი – 7,49%, უპირატესი – 14,21%. დამეთანხმებით, რომ როსტელეკომის წილი ჩემს პორტფელში საკმაოდ მაღალია, მაგრამ მე ვგეგმავ მის გაზრდას, ამიტომ უფრო კარგად უნდა შევხედო ამ კომპანიის ანგარიშს და შევაფასო რამდენად გადაფასებული/დაუფასებელია როსტელეკომის აქციები.

როსტელეკომის კვარტალური ანგარიშგების ეტაპობრივი ანალიზი

1. პირველ რიგში, ჩვენ უნდა შევიდეთ როსტელეკომის ვებსაიტზე, რომ იპოვოთ მისი ანგარიშები იქ.
   თითოეული ემიტენტი ვალდებულია გამოაქვეყნოს ანგარიშები (წლიური და კვარტალური).
   გრძელვადიანი ინვესტორებისთვის საკმარისია წლიური ანგარიშების შესწავლა, მაგრამ ჩვენთვის უფრო საინტერესო იქნება უფრო აქტუალურის - კვარტალურის გაცნობა. ამისათვის, საიტის ნავიგაციის გამოყენებით ვპოულობთ შესაბამის განყოფილებას. მოქმედებების თანმიმდევრობა ნაჩვენებია ფოტოში. შევისწავლით 2013 წლის მე-4 კვარტლის ანგარიშს.
   
2. შემდეგი, აუცილებელია განისაზღვროს რამდენი აქცია გამოუშვა ემიტენტის მიერ - ჩვენ გვაინტერესებს რაოდენობა: ჩვეულებრივი და პრივილეგირებული აქციები. თითოეულ მოხსენებას აქვს სტანდარტიზებული ფორმა, ასე რომ, ნებისმიერ მოხსენებაში, რომლის ანალიზსაც დაიწყებთ, ეს იქნება 8.2 პუნქტი
   

სიაში პირველია ჩვეულებრივი აქციები, ჩვენ გვაინტერესებს მიმოქცევაში არსებული აქციების რაოდენობა - 2,669,204,301 ცალი. ჩავწეროთ ეს რიცხვი.

ვპოულობთ პრივილეგირებულ აქციებს - მათი რაოდენობა: 242 831 469 ცალი.

გთხოვთ გაითვალისწინოთ, რომ მე-3 და მე-4 კვარტლის ანგარიშებში აქციების რაოდენობა ოდნავ განსხვავებულია, ამიტომ როსტელეკომის აქციების გასაანალიზებლად გამოვიყენებთ მონაცემებს მე-4 კვარტლის ანგარიშებიდან აქციების რაოდენობის შესახებ, ხოლო მონაცემები ვალდებულებებისა და მოგების შესახებ იქნება. აღებულია მე-3 კვარტლის ანგარიშიდან.

1. ბალანსი ნაჩვენებია ბოლო გვერდზე.
   უპირველეს ყოვლისა, ჩვენ ვაზუსტებთ საზომ ერთეულს, რათა არ დავუშვათ შეცდომები რიცხვების თანმიმდევრობაში. ჩვენს შემთხვევაში, ეს არის ათასი რუბლი (მოხსენებაში წარმოდგენილ ციფრებს უნდა დაემატოს კიდევ 3 ნული, 000).
2. ახლა გადავდივართ ანგარიშის მე-3 ნაწილზე - „ვალდებულებები“ - „კაპიტალი და რეზერვები“.
   ჩვენ ვეძებთ სტრიქონს „სულ III განყოფილებისთვის“. აქ უნდა ჩავწეროთ ორი რიცხვი: „30 სექტემბერს. 2013“ და „2012 წლის 31 დეკემბრის მდგომარეობით (წლიური ანგარიშის მონაცემები)“. შეგიძლიათ ჩაწეროთ 2011 წლის მონაცემები და გამოთვალოთ საშუალო საბაზრო კაპიტალიზაცია 3 წლის განმავლობაში – ასე აკეთებს ზოგიერთი ექსპერტი. მე-3 კვარტლის ანგარიშის ნომრებია 279,354,617 - გვახსოვს, რომ ამ რიცხვს უნდა დავუმატოთ კიდევ სამი ნული + 000 = 279,354,617,000 რუბლი.
3. ახლა დროა შევისწავლოთ "შემოსავლის ანგარიშგება" - 2013 წლის 9 თვის განმავლობაში.
   ეს ანგარიში განთავსებულია ბალანსის განყოფილებაში, რომელიც ახლახან შევისწავლეთ.

ამ ანგარიშში ჩვენ უნდა გავარკვიოთ, რა მოგება გამოაცხადა როსტელეკომმა 2013 წლის 9 თვის განმავლობაში. ამავე დროს, ჩვენ გვახსოვს, რომ აქ საზომი ერთეული იგივეა - ათასი რუბლი, ამიტომ მხედველობაში გვაქვს 3 ნული (000).

ჩვენ ვეძებთ ხაზს "წმინდა მოგება (ზარალი)". გთხოვთ გაითვალისწინოთ, რომ ჩვენთვის საინტერესო პერიოდის დაკარგვის შემთხვევაში, ნომერი ჩაიდება ფრჩხილებში ().

ჩვენ ვწერთ თანხას, რომელიც ჩანს სვეტში "2013 წლის 9 თვის განმავლობაში" - 23,585,026 + 000 = 23,585,026,000. თქვენ შეგიძლიათ დაუყოვნებლივ გამოთვალოთ საშუალო წლიური მოგება ფორმულის გამოყენებით (PQ/Q)*4, სადაც PQ - მოგება კვარტალი, რომელსაც ვსწავლობთ, კვ. – კვარტლების რაოდენობა (ჩვენს შემთხვევაში ეს არის რიცხვი 3), 4 – კვარტლების რაოდენობა წელიწადში.

1. ახლა, კოეფიციენტების გამოსათვლელად, უბრალოდ უნდა გავარკვიოთ Rostelecom-ის ჩვეულებრივი და პრივილეგირებული აქციების საბაზრო ღირებულება (კვოტები). 04/11/2014 მდგომარეობით: რეგულარული – 81,22, პრეფები – 51,36 რუბლი.

როგორ გამოვთვალოთ კომპანიის საბაზრო კაპიტალიზაცია

პირველ რიგში, ჩვენ ვიანგარიშებთ კომპანიის საბაზრო კაპიტალიზაციას ფორმულის გამოყენებით:

(Aob.*quote.ob.)+(Apr.*quote.pr.), სადაც Aob – ჩვეულებრივი აქციების რაოდენობა, კოტირება. შესახებ. – როსტელეკომის ჩვეულებრივი აქციების მიმდინარე კოტირება, აპრ. – პრივილეგირებული აქციების რაოდენობა, კოტირებული. - პრივილეგირებული აქციების კოტირება = 229264597575.06 რუბლი - კომპანიის საბაზრო კაპიტალიზაცია.

როგორ გამოვთვალოთ p/b თანაფარდობა

ახლა ჩვენ ვიანგარიშებთ p/b კოეფიციენტს შემდეგი ფორმულის გამოყენებით:

Market.k-i/liability=0.82, სადაც Market.k-i არის საბაზრო კაპიტალიზაცია, ვალდებულება არის ღირებულება, რომელიც ჩვენ გამოვწერეთ ბალანსის ბოლო განყოფილებიდან llll.

სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, p/b კოეფიციენტი აჩვენებს საბაზრო კაპიტალიზაციის თანაფარდობას კომპანიის საბალანსო ღირებულებასთან.

როგორ გამოვთვალოთ p/e თანაფარდობა

p/e თანაფარდობა გამოითვლება შემდეგი ფორმულით:

Market.k-i/profit=9.72, სადაც Market.k-i არის კომპანიის საბაზრო კაპიტალიზაცია, მოგება არის კვარტალური, საშუალო წლიური ან წლიური მოგება, თქვენი ანალიზის მიზნებიდან გამომდინარე. p/e კოეფიციენტი აჩვენებს საბაზრო კაპიტალიზაციის თანაფარდობას კომპანიის მოგებასთან.

რა p/b და p/e კოეფიციენტები მიუთითებს აქციების დაფასებაზე?

თუ p/b თანაფარდობა< 1 – это говорит о хорошем соотношении рыночной капитализации компании к её балансовой стоимости. Другими словами акция, у которой პ/ბ< 1 - ბაზრის მიერ დაუფასებელი.

საბაზრო კაპიტალიზაციის თანაფარდობა კომპანიის მოგებასთან (p/e), არსებობს კიდევ ერთი ნორმა - პ/ე< 20 .

გადახრები მულტიპლიკატორის მნიშვნელობებში

ეკონომიკის სხვადასხვა სექტორისთვის, მულტიპლიკატორების მნიშვნელობები არ არის იგივე. მაგალითად, IT სექტორი საშუალებას გაძლევთ აჩვენოთ საუკეთესო კოეფიციენტები კომპანიის ნაკლებად ძვირი აქტივების (აღჭურვილობის, შენობების, სხვა მატერიალური ობიექტების) გამო. სხვა სექტორებისთვის, როგორიცაა მაინინგ კომპანიები, მრავლობითი შეიძლება გამოიყურებოდეს უფრო არახელსაყრელი, ამიტომ შეადარეთ კომპანიები იმავე სექტორში და თავად განსაზღვრეთ ოპტიმალური თანაფარდობა.

მაგრამ, თუ კომპანიას აქვს უარყოფითი მოგება (ზარალი), თქვენ საერთოდ არ უნდა იყიდოთ მისი აქციები, სანამ მისი ბიზნესი არ გაუმჯობესდება.

რომელი ანგარიშები უნდა შეისწავლოს - წლიური თუ კვარტალური?

თითოეული ინვესტორი იყენებს საკუთარ წესებს კომპანიების შესაფასებლად, ამიტომ გრძელვადიანი ინვესტორები ძირითადად იყენებენ წლიურ ანგარიშებს, ხოლო ისინი, ვინც მიდრეკილია საკუთარი პორტფელის უფრო დინამიური მართვისკენ, ყოველ ახალ კვარტალში სწავლობენ იმ კომპანიების მდგომარეობას, რომლებშიც ინვესტირებას ახდენენ და, თუ მულტიპლიკატორების ღირებულება უარესდება, გადაანაწილეთ აქტივები სხვა აქციების სასარგებლოდ.

როდის გაყიდოს აქციები

დავუშვათ, რომ იყიდეთ აქცია, რომელიც არ არის შეფასებული ბაზრის მიერ, როდის უნდა მოიშოროთ იგი? ამ კითხვაზე პასუხის გაცემა ყველაზე მარტივია ამ სტატიაში განხილული მულტიპლიკატორების გამოყენებით - თუ აქციების ღირებულების ზრდის შემდეგ კოეფიციენტების მნიშვნელობა გაუარესდა ( p/b>1 და p/e>20) – თავისუფლად გაყიდეთ აქციები და გადარიცხეთ იმ ფასიან ქაღალდებზე, რომლებიც ბაზარზე ჯერ კიდევ დაუფასებელია.

როგორ გამოვთვალოთ მულტიპლიკატორები საკუთარ თავს

თქვენი დროის დაზოგვის მიზნით, გავაკეთებ შემდეგს: შემოგთავაზებთ საიტს, სადაც გამოვაქვეყნებ p/b და p/e კოეფიციენტებს, გარდა ამისა, შეგიძლიათ დამოუკიდებლად გამოთვალოთ p/b და p/e კოეფიციენტები მოსახერხებელი გამოყენებით. ერთი.

მე ასევე გთავაზობთ Excel ფაილის ჩამოტვირთვას, სადაც საკმარისია შეცვალოთ საჭირო მნიშვნელობები და ცხრილი გამოგითვლით ყველაფერს.

თუ თქვენ გაქვთ რაიმე შეკითხვები ამ სტატიის კითხვისას, ჰკითხეთ მათ აქ ან დაწერეთ პირადი წერილი საკონტაქტო ფორმის გამოყენებით განყოფილებაში "კონტაქტები".

ანალიზის შედეგი: ღირს როსტელეკომის აქციების ყიდვა?

ჩვენი გათვლებიდან გამომდინარე, შეგვიძლია დავასკვნათ, რომ როსტელეკომის აქციები ბაზრის მიერ არ არის შეფასებული, ამიტომ შემიძლია უსაფრთხოდ გავზარდო ამ აქციების წილი ჩემს პორტფელში.

იგორ დომბროვანი, Saxo Bank-ის მმართველი დირექტორი რუსეთში

P/E და P/B კოეფიციენტებიმათი სიმარტივის გამო, ისინი ერთ-ერთი ყველაზე ხშირად გამოყენებული ფინანსური მაჩვენებლებია. თუმცა, ეს სიმარტივე სავსეა სერიოზული უარყოფითი შედეგებით ინვესტორებისთვის და ინვესტორებისთვის.

ფასი/შემოსავლის თანაფარდობა

P/E თანაფარდობა (აქციის საბაზრო ფასის თანაფარდობა ერთ აქციაზე წმინდა მოგებასთან) დამოკიდებულია მოგების სტაბილურობაზე, ამიტომ ეს მაჩვენებელი განსაკუთრებით მნიშვნელოვანი და ნათელია სტაბილურ და/ან დაბალი რისკის კომპანიებთან მიმართებაში. უმჯობესია შეაფასოთ ეფექტურობა ფასი/შემოსავლის თანაფარდობაეს შეიძლება გაკეთდეს საწარმოების მაგალითის გამოყენებით, რომლებსაც აქვთ მოგების ან შემოსავლის ნელი, მაგრამ სტაბილური ზრდა, რადგან ამ თანაფარდობის მოგების კომპონენტის ზომა არ არის მიდრეკილი უეცარი ცვლილებებისკენ - ეს შეიძლება იყოს კომუნალური კომპანიები ან, მაგალითად, სასურსათო მაღაზიები. მეორეს მხრივ, მაღალი მზარდი და ციკლური კომპანიები, რომლებიც იყენებენ P/E კოეფიციენტებს, შეიძლება საკმაოდ დამაბნეველი იყოს ინვესტორებისთვის.

მაღალი ზრდის აქციები P/E კოეფიციენტებით 50 ან 100-ზე მეტი, სულაც არ არის ძვირი, თუ კომპანიის ზრდის ტემპს შეუძლია მხარი დაუჭიროს ამ ღირებულებას. ამ ტიპის კომპანიებისთვის ან ინდუსტრიებისთვის, მისი გამოყენება ხშირად შეიძლება სასარგებლო იყოს PEG თანაფარდობა, რომელიც ადარებს აქციების ფასს ერთ აქციაზე და კომპანიის მოსალოდნელ სამომავლო მოგებასთან. PEG შეიძლება იყოს კარგი შეფასების კოეფიციენტი იმავე სექტორის კომპანიების შედარებისას. PEG არის ფასი, რომელიც ინვესტორს სურს გადაიხადოს ზრდისთვის, მაგრამ ეს მეტრიკა ეხება მხოლოდ კომპანიებს, რომლებიც დაკავებულნი არიან მსგავს საქმიანობაში და აჩვენებენ ზრდის შედარებით მაღალ ტემპებს. მაგალითად, P/E კოეფიციენტი არის 20 კომპანიისთვის და 15 კომპანიისთვის, მაგრამ კომპანია A იზრდება 15%-ით, ხოლო კომპანია B იზრდება 10%-ით. რომელი უფრო ძვირია? ანაზღაურებს თუ არა კომპანიის A-ს უფრო მაღალი ზრდის ტემპი მისი აქციების უფრო მაღალ ღირებულებას ინვესტორებისთვის? ორივე კომპანიისთვის PEG კოეფიციენტების გამოყენებით, ჩვენ შეგვიძლია სწრაფად გამოვთვალოთ, რომ კომპანიის A-ს PEG არის 1,33 (P/E/G=20/15), ხოლო B კომპანიის PEG არის 1,5. მიუხედავად იმისა, რომ კომპანია A-ს რეალური P/E კოეფიციენტი უფრო მაღალია, კომპანია B უფრო ღირებულია ზრდის პერსპექტივის თვალსაზრისით და აქვს მაღალი PEG კოეფიციენტი.

თუმცა, ეს მაჩვენებელი არ იქნება საიმედო ნიშნული დაბალი ზრდის ან მომგებიანობის მქონე კომპანიებისთვის. გარდა ამისა, PEG თანაფარდობა მხოლოდ შედარებითი ხასიათისაა, ანუ მისი გამოყენება შესაძლებელია მხოლოდ მსგავსი კომპანიების შესადარებლად. ასევე P/E კოეფიციენტებიისინი უკიდურესად მგრძნობიარენი არიან ეკონომიკური საქმიანობის ტიპისა და მოცემული სექტორისთვის დამახასიათებელი ფაქტორების მიმართ და, შესაბამისად, შეიძლება მნიშვნელოვნად განსხვავდებოდეს ინდუსტრიის მიხედვით. მაგალითად, კომუნალურ კომპანიებს, მათი დაბალი ზრდისა და კაპიტალის ხარჯების მაღალი მოთხოვნებით, ჩვეულებრივ აქვთ 10-ზე დაბალი მამრავლები. მეორე მხრივ, ტექნოლოგიურ კომპანიებს, როგორც წესი, აქვთ შემოსავალი 15-20-ის ჯერადად, უბრალოდ იმიტომ, რომ ინდუსტრია ტრადიციულად განიცდის უფრო მაღალ ზრდას. კომუნალურ კომპანიებს და ასევე ხარჯავს გაცილებით ნაკლებ კაპიტალს მოგების მისაღებად. ნომერამდე ყველაზე მნიშვნელოვანი ცოდნა ფასი/მოგების თანაფარდობის შესახებ, ეხება მის გამოყენებას ციკლური აქციებისთვის, რომლის მოგებაც იცვლება ბიზნეს ციკლის მკაცრი შესაბამისად და აღწევს მაქსიმუმს პიკზე. როდესაც ეკონომიკა ყვავის, ციკლური აქციებიდან შემოსავალი იზრდება, რაც P/E ნომრებს ამცირებს. მაშასადამე, ის, რაც ერთი შეხედვით იაფი ჩანს, სინამდვილეში ასე არ არის. საპირისპირო სიტუაცია ხდება რეცესიის დროს, როდესაც P/E კოეფიციენტი შეიძლება იყოს ძალიან მაღალი ან თუნდაც უარყოფითი, რაც ინვესტორებს უბიძგებს, რომ ეს აქციები ძვირად მიიჩნიონ. დაბალი მოგება უბრალოდ ზრდის P/E-ს მნიშვნელის შემცირებით. კომპანია, როგორც ჩანს, ძვირია, როდესაც სინამდვილეში ის არის ყველაზე იაფ დონეზე.

მოგების ხილვადობა - ინვესტორებს არ მოსწონთ უცნობი!

იმის გამო, რომ P/E კოეფიციენტები გამოითვლება კომპანიის მომავალი შემოსავლების ზრდის ტემპის მიხედვით, მნიშვნელოვანი ზრდის მქონე კომპანიებს, როგორც წესი, აქვთ უფრო მაღალი P/E და PEG კოეფიციენტები, ვიდრე კომპანიებს, რომელთა ზრდა ნაკლებად აშკარაა. Მაგალითად, კომპანია Novo Nordisk, რომელიც იკვლევს ინსულინს და აწარმოებს ინსულინის შემცველ პრეპარატებს დიაბეტით დაავადებულთათვის, გამოირჩევა ინდუსტრიის თანატოლებისგან მისი ვიზუალურად ძლიერი მოგებით, რაც აიხსნება განვითარებულ მსოფლიოში დიაბეტის შემთხვევების ზრდით, ასევე ბაზრის სეგმენტის ზომით. რომ კომპანია იკავებს. სანამ დიაბეტი არ აღმოიფხვრება ან Novo Nordisk არ დაკარგავს დომინანტურ პოზიციას ინსულინის ბაზარზე, კომპანიის ფულადი სახსრები და მოგება შედარებით უსაფრთხოა, ვიდრე მისი ფარმაცევტული ინდუსტრიის ზოგიერთი თანატოლი.

Იგივენაირად, Apple-ის მოგებაგაიზარდა 641%-ით ბოლო 4 წლის განმავლობაში, მაგრამ P/E კოეფიციენტი არის მხოლოდ 15. ინვესტორები აფასებენ Apple-ის შემოსავალს იმდენად დაბალ ისტორიული სტანდარტების მიხედვით, რადგან მათ წარმოდგენაც არ აქვთ, რა მომავალ დიდ პროდუქტს გამოიგონებს კომპანია და ამიტომ არ იციან. რა მხარეებთან უნდა დაელოდონ მის მომავალ მოგებას (ხილვადობის დაბალი დონე).

საოცარია რომ ფეისბუქი, რომლის მოგება არც თუ ისე აშკარაა და ეყრდნობა მხოლოდ რეკლამას, შეიძლება შეფასდეს დაახლოებით 100 მილიარდ აშშ დოლარად, როდესაც ის 2012 წელს გამოვა, PE კოეფიციენტით, სავარაუდოდ, დაახლოებით 100-ს მიაღწევს. ინვესტორებს შეიძლება აინტერესებთ, რომელია უკეთესი: დახარჯეთ $100 მილიარდი და იყიდეთ წილი Apple-ში, Berkshire Hathaway-ში ან Exxon Mobil-ში, თუ გახდეთ Facebook-ის მფლობელი?

სამეცნიერო კვლევა P/E თანაფარდობაზე

რა გაკვეთილები უნდა ვისწავლოთ ამ P/E ანალიზისგან? ისტორიულად, მოგების საუკეთესო მაჩვენებლებისაშუალოდ, კომპანიებმა აჩვენეს დაბალი ფასი/მოგების კოეფიციენტი. Რატომ კითხულობ. რადგან ზოგადად, ინვესტორები ზედმეტად ოპტიმისტურად არიან განწყობილნი ფირმის ზრდის მიმართ და ელიან, რომ ყველაზე სწრაფად მზარდი კომპანიები მომავალშიც იგივე ზრდის ტემპს შეინარჩუნებენ. როგორც წესი, ეს იშვიათად ხდება კონკურენციის კანონების გამო. მეორეს მხრივ, ინვესტორები, როგორც წესი, მნიშვნელოვნად აფასებენ იმ კომპანიების წილებს, რომლებიც განიცდიან ცუდ წელს ან ცუდ კვარტალს. შედეგი მარტივი წესია: გამარჯვებულები იღებენ ფასის ჯერადებს, რომლებიც ძალიან მაღალია, რაც მათ გადაჭარბებულად აფასებს, ხოლო დამარცხებულები რჩებიან დაუფასებელი იმავე მიზეზების გამო. სწორედ ამიტომ, ყოფილი დამარცხებულები (დაბალი P/E) აჭარბებენ ყოფილ გამარჯვებულებს (მაღალი P/E აქციები).

ფასი/სააღრიცხვო ღირებულების თანაფარდობა

მიუხედავად იმისა, რომ ეს მეტრიკა ნაკლებად გამოიყენება ვიდრე P/E, მას ზოგჯერ შეუძლია ინვესტორებს მიაწოდოს ღირებული ინფორმაცია. P/B თანაფარდობა (საქონლის საბაზრო ფასის თანაფარდობა მის საბალანსო ღირებულებასთან)უფრო მეტიც, ვიდრე P/E, ეს დამოკიდებულია კომპანიის საქმიანობის სფეროზე და, ისევე როგორც P/E, დიდწილად განისაზღვრება კონკრეტული ინდუსტრიით. მაგალითად, ბევრ ტექნოლოგიურ კომპანიას აქვს P/B 10 ან მეტი, ხოლო ბანკის აქციები ვაჭრობენ P/B დაახლოებით 1-ზე. რა იწვევს ასეთ მნიშვნელოვან განსხვავებას? მთავარი განსხვავება დაკავშირებულია ინდუსტრიაში საჭირო კაპიტალის გამოყენებასთან. ტექნოლოგიურ კომპანიებს არ სჭირდებათ დიდი რაოდენობით ფიზიკური აქტივები და ფიზიკური კაპიტალი მოგების მისაღებად. შესანიშნავი ილუსტრაციაა Microsoft, რომელიც, პირველ რიგში, პროგრამული უზრუნველყოფის კომპანიაა. მოგების მისაღებად მას ჯერ ადამიანური კაპიტალი სჭირდება; ეს ბიზნეს მოდელი არ არის კაპიტალის ინტენსიური. მეორე მხრივ, ბანკებს სჭირდებათ დიდი კაპიტალის მოზიდვა: საბანკო დეპოზიტები და ა.შ. და ვინაიდან ბანკების ბალანსზე არსებული აქტივები ტრადიციულად ხასიათდება შედარებით მაღალი ლიკვიდურობით, ასეთი აქტივები შეიძლება შეფასდეს მათი სამართლიანი საბაზრო ღირებულებით. ეს ნიშნავს, რომ ბანკის ბალანსი იქნება მისი აქტივების სამართლიანი საბაზრო ღირებულების ექვივალენტური ან 1-ის ჯერადი.

ფასი/სააღრიცხვო ღირებულების თანაფარდობის გამოყენების ერთ-ერთი სასარგებლო გზაა გამოიყენება კომპანიის ბალანსზე არსებული აქტივების ღირებულების შესაფასებლად. ნაკლებად ლიკვიდური აქტივები შეიძლება გადაფასდეს. ბუმის პერიოდის განმავლობაში, საბალანსო ღირებულება იშვიათად ეხმარება გარიგების მონადირეებს გარიგების ნადირობაში, რადგან კომპანიების უმეტესობა არ ჩაერთვება ტრანზაქციებში, თუ საბალანსო ღირებულების (სუფთა აქტივის) კოეფიციენტი უდრის 1-ს. ვარდნის ან რეცესიის პერიოდში, ინდიკატორი P/B ღირებულია. რადგან ის ეხმარება ინვესტორებს იპოვონ გარიგებები უკიდურესად დაუფასებელი კომპანიების აქციებში.

P/B მნიშვნელობა შეიძლება დაეცეს ერთზე ქვემოთლიკვიდური კომპანიების შემთხვევაში (ბანკები და სხვ.). ეს ჩვეულებრივ ხდება მაშინ, როდესაც ბაზარი შიშობს, რომ კომპანიის აქციონერული ღირებულება განადგურდება. ამის მიზეზი შეიძლება იყოს ბერკეტები, რასაც მიმდინარე ფინანსური კრიზისი ნათლად აჩვენებს. როგორც წესი, რაც უფრო ლიკვიდური იქნება კომპანიის აქტივები, მით უფრო ახლოს იქნება 1-თან მისი P/B კოეფიციენტი, ყველა დანარჩენი თანაბარი იქნება. რაც უფრო მეტი მოგების გამომუშავება შეუძლია კომპანიას თავისი საანგარიშო აქტივებით, მით უფრო მაღალი იქნება ფასი/სააღრიცხვო ღირებულების თანაფარდობა.

დასასრულს, მინდა ხაზგასმით აღვნიშნო, რომ არ არსებობს შეფასების კრიტერიუმი, რომელსაც შეუძლია გამოავლინოს ან თუნდაც შეეცადოს გამოავლინოს მთელი სიმართლე, მაგრამ მთავარი ხარვეზების ცოდნაც კი შეუძლია დაიცვას ინვესტორები შეცდომებისგან, რისთვისაც მათ მოუწევთ ძვირი გადახდა.