Coeficientul P bv arată. Ghid pentru multiplii pieței: Cum să evaluezi companiile prin analogie? Timpul pune totul la locul lui

Când un investitor vede un grafic al prețului acțiunilor, el se întreabă adesea dacă valoarea actuală a afacerii companiei este mare sau nu. Pentru a determina prețul corect al unei acțiuni și a-l compara cu piața actuală, se folosesc metode care se bazează adesea pe indicatori din rapoartele contabile trimestriale și anuale. Și pentru a compara întreprinderile între ele și pentru a identifica opțiunile prioritare pentru investiții numerar se folosesc multiplicatori – rapoarte financiare care compară între ei indicatorii fundamentali ai companiei.

În grupul multiplicatorilor de venit (care compară veniturile primite de companie cu alți indicatori), există un multiplicator care arată exact cât de mult corespunde prețul curent de piață cu valoarea contabilă a activelor, curățate de datorii.

Descrierea multiplicatorului P/V

Multiplicatorul P/B (Price to Book) arată raportul dintre capitalizarea companiei (Price) și valoarea contabilă a activelor sale (Book Value), unde capitalizarea se referă la prețul curent de piață al capitalului social al companiei, calculat ca piață. valoarea acțiunilor înmulțită cu numărul lor total emis (dacă o companie a emis atât JSC, cât și AP, atunci valoarea lor totală se adună). Iar valoarea contabilă a activelor se referă la valoarea netă a activelor companiei, adică. cost total active (Active totale) minus datoria totală (Datoria totală), care se determină pe baza bilanțului companiei ca suma datoriilor pe termen scurt și pe termen lung din coloana „Datorii”.

Numărul de acțiuni emise ale unei anumite companii poate fi vizualizat pe site-ul Bursei din Moscova în secțiunea „Listare”, subsecțiunea „ Indicatori cantitativi" Apropo, aici este indicată și capitalizarea companiilor. De exemplu, capitalizarea companiei Rosneft la un preț pe acțiune de 256,15 ruble. va fi 2.714.723.247.824,55 ruble, deoarece număr total acțiunile emise sunt 10.598.177.817.

Orez. 1. Capitalizarea companiei Rosneft

Merită să înțelegem că în fuziuni și achiziții, afacerile sunt vândute nu în funcție de valoarea lor de capitalizare, ci după principii complet diferite. Cu toate acestea, atunci când decide să cumpere titluri de valoare, un investitor trebuie să înțeleagă cât de mult evaluează piața compania pe baza prețului pe acțiune.

În ceea ce privește valoarea activelor din bilanţ, pentru a le calcula ar trebui să vă familiarizați cu bilanţul (conform IFRS) al companiei pentru perioada de interes. Ca exemplu, luați în considerare bilanțul IFRS al companiei Rosneft pentru 2015. Din acest raport este clar că valoarea totală a activelor - „Active totale” - este de 9 638 milioane de ruble, dar cumpărând compania pentru acești bani, vom primesc și datorii care vor trebui rambursate. Datoria, la rândul ei, este împărțită în termen scurt (care trebuie rambursat în următoarele 12 luni) și pe termen lung (rambursat în perioada de după următoarele 12 luni). Datoria pe termen scurt este prezentată în raport în coloana „Total datorii pe termen scurt” și se ridică la 1.817 milioane RUB. În ceea ce privește datoria pe termen lung, aceasta este prezentată în coloana „Total datorii pe termen lung” și se ridică la 4.829 milioane RUB. Se pare că datoria totală a companiei este de 6646 milioane de ruble. Se pare că mărimea activelor proprii ale companiei este diferența dintre „Activul total” și datoria totală, adică. egal cu 2.992 milioane RUB.

Orez. 2. Bilanțul Rosneft

Multiplicatorul preț/valoare contabilă este calculat ca coeficientul valorii de capitalizare de 2.714.723.247.824,55 ruble împărțit la valoarea activelor companiei, curățate de datorii de 2.992 milioane de ruble, i.e. este 0,93. Dacă raportul preț-cartă este mai mic de 1, înseamnă că piața subevaluează compania. Dacă este mai mare, înseamnă, pe de o parte, că crede în dezvoltarea sa, iar pe de altă parte, îl apreciază deja peste valoarea sa contabilă reală. Este de remarcat faptul că valoarea contabilă este un indicator destul de stabil, spre deosebire de profitul net. În același timp, prețul/valoarea contabilă a activelor este un indicator mai puțin volatil decât, de exemplu, P/E. Dar o creștere a raportului preț/valoare contabilă este un factor pozitiv pentru creșterea prețurilor acțiunilor.

In ceea ce priveste dezavantajele metodei, trebuie avut in vedere ca evaluarea bilantului nu corespunde cu valoarea reala a afacerii de vanzare. Motivul este că bilanţul arată costul de achiziţie a activului minus amortizarea, iar aceasta nu reflectă întotdeauna situaţia actuală. Mai mult, structura bilantului contine imobilizari corporale si necorporale. Dacă primul grup poate fi încă evaluat în mod sensibil, atunci costul active necorporale mult mai greu de evaluat. Se pare că calculul P/B oferă investitorului o imagine bună pentru afacerile tradiționale. Dar dacă evaluezi, să zicem, o companie IT în acest fel, poți obține un rezultat oarecum distorsionat. Desigur, multiplicatorul preț/valoare contabilă trebuie monitorizat în timp și comparat cu companiile concurente din sectorul pieței.

Folosind R/V împreună cu alți multiplicatori

În mod tradițional, o companie este evaluată nu numai după bilanțul său, ci și după profitul său, precum și luând în considerare profitabilitatea. Cert este că valoarea activelor unei companii poate fi mare și chiar să înregistreze o creștere, dar dacă compania nu prezintă profituri, este puțin probabil ca piața să-i dea o evaluare ridicată. Prin urmare, pentru o interpretare mai corectă a P/B, acesta ar trebui evaluat împreună cu P/E, iar dacă luăm în considerare volatilitatea profitului net, atunci și cu P/S, deoarece veniturile sunt mai puțin volatile decât profitul. Un aspect pozitiv va fi creșterea comună a acestor indicatori - aceasta va indica faptul că compania crește veniturile (extinderea industriei) și profiturile (conversia veniturilor în profit) și, de asemenea, se extinde, crescând valoarea activelor, ceea ce va indica cea mai probabilă creștere a prețurilor acțiunilor . De asemenea, nu uitați că activele trebuie să fie profitabile. Pentru determinarea acestui parametru se folosește coeficientul ROE (Return on Equity), care corelează activul net al companiei cu profitul net, arătând capacitatea activelor de a genera profit. Este bine când, atunci când raportul preț/valoare contabilă crește, crește și profitabilitatea.

Concluzie

Pentru o evaluare fundamentală corectă a unei companii, ar trebui să folosiți nu un multiplicator, ci mai mulți, care evaluează afacerea atât din punct de vedere al rentabilității, cât și al rentabilității, fără a uita de stabilitatea financiară și solvabilitatea.

Înainte de a investi într-o acțiune, îmi place să-i dau o șansă bună. Dar înainte de a săpa mai adânc, decid dacă să încep să sapat. Pentru a face acest lucru, merg pe site-ul Finviz.com, introduc tickerul sau numele companiei în căutare, de exemplu, Guess" Inc. (NYSE: GES) și pe pagina care se deschide trec prin profilul și indicatorii acesteia.

La ce mă uit mai întâi? În ce industrie și în ce țară aparține compania. Puteți afla acest lucru chiar sub grafic (articolul 1 din Fig. 1). După cum puteți vedea, Guess" Inc. operează în sectorul serviciilor cu amănuntulși înregistrată în SUA (Servicii | Magazine de îmbrăcăminte | SUA, articolul 2 din Fig. 1). Aceste informații ma ajuta:

1. Cântărește riscurile posibile: țara de înregistrare a companiei afectează transparența rapoartelor și a standardelor de afaceri (în SUA sunt mai stricte decât, de exemplu, în China sau Israel).
2. Îndepărtați companiile din industriile pe care nu le înțeleg (investesc în afaceri pe care le înțeleg și evit domenii vagi precum biotehnologia).

Apoi mă uit la graficul prețurilor (articolul 1 din Fig. 1) pentru a înțelege ce s-a întâmplat cu prețul acțiunilor în în ultima vreme(folosind linkurile Timeframe: intraday | zilnic | saptamanal | lunar din dreapta deasupra graficului puteti schimba intervalul de timp). Daca vad ca un stoc a crescut foarte mult, nu ma intereseaza. În primul rând, există o mare probabilitate ca principala creștere să fi trecut deja, iar potențialul este încorporat în preț. În al doilea rând, nu are marja de siguranță pe care eu și W. Buffett am iubit-o - Margin of Safety.

Ratele de rentabilitate

Cel mai semnificativ indicator al rentabilității pentru mine, ca investitor, este rentabilitatea capitalului propriu - ROE (Return On Equity). ROE (articolul 6 din Fig. 1) reflectă esența afacerii - eficiența acesteia. Acesta este ritmul la care funcționează banii acționarilor companiei și cu cât sunt mai mari, cu atât mai bine pentru investitor.

Compar valoarea ROE cu o rentabilitate alternativă (de exemplu, pe un depozit bancar) și adaug la aceasta taxa de risc pe care o cer. Mai mult, dacă compania plătește dividende (Dividend) (articolul 9 din Fig. 1), atunci pentru mine aceasta este o recompensă suplimentară pentru risc.

Când analizez randamentul dividendelor (Dividend%), mă uit întotdeauna la indicatorul randamentului dividendelor (Plată) (articolul 10 din Fig. 1), care reflectă cota din profit pe care compania o alocă dividendelor. Valoarea plății ar trebui să fie peste 40%, dar sub 70% (astfel încât afacerea să aibă bani pentru investiții și dezvoltare).

La rândul lor, randamentul vânzărilor (articolul 11 ​​din fig. 1) îmi oferă o idee despre cât de profitabilă, consumatoare de resurse și gestionabilă din punct de vedere al costurilor este afacerea companiei. Aici mă uit la întregul set de indicatori de profit: brut (Gross Margin), operațional (Oper. Margin) și net (Profit Margin) și îi evaluez prin comparație, deoarece de la sine au puțin de spus. Analiza rapoartelor Totul se învață prin comparație, iar performanța stocului nu face excepție.

Pentru analiza lor, valorile actuale nu sunt la fel de importante ca dinamica modificărilor lor. Numai că vă permite să înțelegeți ce se întâmplă în companie și cum se dezvoltă afacerea acesteia: dacă crește eficiența sau pierde teren. În același timp, pentru o evaluare completă nu este suficient să comparați pur și simplu rezultatele companiei (în perioade diferite) între ele. Este important să le luăm în considerare în contextul pieței, comparându-le cu valorile industriei.

Din păcate, nu există un istoric al coeficienților de cost (preț) pe site-ul Finviz.com (articolul 5 din Fig. 1). Pentru a analiza modificările acestora, folosesc site-ul Morningstar.com: oferă o imagine de ansamblu vizuală, inclusiv în raport cu industrie. Introducând un ticker sau un nume de companie în căutare, de exemplu, Guess" Inc., merg la secțiunea Evaluare, unde în partea de jos a paginii caut histograma Istoricul evaluării (evaluare istorică) și, deplasându-mă prin file , mă uit la dinamica fiecărui multiplicator (Preț/Câștiguri; Preț/Carte ; Preț/Vânzări; Preț/Flux de numerar).

Puteți găsi indicatorii din industrie și istoricul ratelor financiare pe site-ul Finviz.com făcând clic pe linkul Financial Highlights (articolul 4 din Fig. 1) și accesând portalul Reuters.com. Aici pe pagina in sectiunile: Indicatori de evaluare; Puterea financiară; Ratele de rentabilitate; eficienţă; Eficacitatea managementului Dinamica schimbării este clar vizibilă.

În opinia mea, cifrele din aceste secțiuni sunt mai bune decât previziunile PEG, Forward P/E (elementul 5 din Fig. 1) și Prețul țintă (articolul 12 din Fig. 1) sugerează la ce să se aștepte de la companie. Doar să mă aștept. Așteptările sunt ceea ce cumpără investitorii. Și asta țin minte când mă uit la performanța acțiunilor. Oricât de atractive mi s-ar părea, sunt deja în trecut și nu există nicio garanție a repetării lor în viitor.

Prin urmare, atunci când evaluez valorile coeficienților, încerc să nu supraestimez semnificația acestora. Nu mai cred în cifre, ci în afaceri, sau mai exact, în avantajul ei pe termen lung. Pentru mine, ca și pentru W. Buffett, principalul argument pentru cumpărarea de acțiuni ale unei companii sunt nu atât rapoartele, cât competitivitatea acesteia în zece ani.

Versiunea originală a articolului este pe blogul MindSpace.ru.

În cinstea reconstrucției site-ului, am decis să scriu un nou articol despre cum să formezi corect un portofoliu de investiții folosind rapoarte. Acest principiu este utilizat pe scară largă de managerii de portofoliu din întreaga lume și a fost descris de Graham în celebra carte „The Intelligent Investor”.

Pentru a face articolul util unei game largi de investitori începători, voi încerca să descriu fiecare pas în determinarea valorii juste a acțiunilor și, de asemenea, voi crea unul special, în care voi publica în mod regulat coeficienții calculați.

Cu permisiunea vizitatorilor site-ului site-ul web Nu voi aprofunda în teoria problemei, ci voi arăta un exemplu practic de calcul al coeficienților p/b și p/e. Deci, să începem.

Să calculăm rapoartele p/b și p/e pentru acțiunile Rostelecom

Acțiunile Rostelecom, după cum mi se pare, ar trebui să fie în portofoliul fiecărui investitor care se respectă. Cert este că din vechea memorie știu cât de bine se descurcă această companie și sunt și abonatul ei (Internet, telefonie). Știu cât de eficient este organizată această afacere din interior.

Dar recent (începând cu 11 mai 2014), acțiunile Rostelecom au scăzut destul de vizibil. Ponderea acțiunilor acestui emitent în portofoliul meu este următoarea: ordinare – 7,49%, preferate – 14,21%. Sunt de acord că ponderea Rostelecom în portofoliul meu este destul de mare, dar plănuiesc să o măresc în continuare, așa că trebuie să studiez mai bine declarațiile acestei companii și să evaluez cât de supraevaluate/subevaluate sunt acțiunile Rostelecom.

Analiză pas cu pas a raportării trimestriale Rostelecom

1. În primul rând, trebuie să mergem pe site-ul web Rostelecom pentru a găsi acolo rapoartele sale.
   Fiecare emitent este obligat să publice rapoarte (anuale și trimestriale).
   Pentru investitorii pe termen lung este suficient să studiem rapoartele anuale, dar va fi mai interesant pentru noi să ne familiarizăm cu cele mai actuale - cele trimestriale. Pentru a face acest lucru, folosind navigarea pe site găsim secțiunea corespunzătoare. Secvența acțiunilor este afișată în fotografie. Vom studia raportul pentru trimestrul 4 al anului 2013.
   
2. În continuare, este necesar să se stabilească câte acțiuni au fost emise de emitent - ne interesează numărul: acțiuni ordinare și preferențiale. Fiecare raport are o formă standardizată, așa că în orice raport pe care începeți să îl analizați, acesta va fi punctul 8.2
   

Primele pe listă sunt acțiunile ordinare ne interesează numărul de acțiuni în circulație - 2.669.204.301 bucăți. Să notăm acest număr.

Gasim actiuni preferentiale - numarul acestora: 242.831.469 bucati.

Vă rugăm să rețineți că numărul de acțiuni din rapoartele pentru trimestrul 3 și 4 este ușor diferit, așa că pentru a analiza acțiunile Rostelecom vom folosi date privind numărul de acțiuni din raportul pentru trimestrul 4, iar datele privind datorii și profituri vor fi preluat din raportul pentru trimestrul 3.

1. Bilanţ prezentate pe ultima pagină.
   În primul rând, clarificăm unitatea de măsură pentru a nu face greșeli în ordinea numerelor. În cazul nostru, aceasta este o mie de ruble (alte 3 zerouri, 000 trebuie adăugate la cifrele prezentate în raport).
2. Acum trecem la a treia secțiune a raportului - „Datorii” - „capital și rezerve”.
   Căutăm linia „total pentru secțiunea III”. Aici trebuie să notăm două numere: „pe 30 septembrie. 2013” ​​și „la 31 decembrie 2012 (date raportului anual)”. Puteți nota datele pentru 2011 și puteți calcula capitalizarea medie de piață pe 3 ani - asta fac unii experți. Numerele raportului pentru al 3-lea trimestru sunt 279.354.617 - ne amintim că la acest număr trebuie să mai adăugăm trei zerouri + 000 = 279.354.617.000 de ruble.
3. Acum este timpul să studiem „Raportul privind rezultatele financiare” - pentru 9 luni din 2013.
   Acest raport se află în secțiunea Bilanț pe care tocmai am studiat-o.

În acest raport, trebuie să aflăm ce profit a declarat Rostelecom pentru 9 luni din 2013. În același timp, ne amintim că unitatea de măsură de aici este aceeași - o mie de ruble, așa că ținem cont de 3 zerouri (000).

Căutăm linia „Profit net (pierdere)”. Vă rugăm să rețineți că în cazul unei pierderi pentru perioada care ne interesează, numărul va fi plasat în paranteze ().

Rescriem suma care apare în coloana „Pentru 9 luni din 2013” ​​​​- 23.585.026 + 000 = 23.585.026.000 Puteți calcula imediat profitul mediu anual folosind formula (PQ/Q)*4, unde PQ – Profit pentru. sfert pe care îl studiem, mp. – numărul de trimestre (în cazul nostru, acesta este numărul 3), 4 – numărul de trimestre dintr-un an.

1. Acum, pentru a calcula coeficienții, trebuie doar să aflăm valoarea de piață (cotațiile) acțiunilor ordinare și preferate ale Rostelecom. Din 04.11.2014: regulat – 81,22, pref – 51,36 ruble.

Cum se calculează capitalizarea bursieră a unei companii

Mai întâi, calculăm capitalizarea de piață a companiei folosind formula:

(Aob.*quote.ob.)+(Apr.*quote.pr.), unde Aob – numărul de acțiuni ordinare, cotate. despre. – cotația curentă a acțiunilor ordinare Rostelecom, apr. – numărul de acţiuni preferenţiale, cotate. – cotația acțiunilor preferențiale = 229264597575,06 ruble – capitalizarea bursieră a companiei.

Cum se calculează raportul p/b

Acum calculăm coeficientul p/b folosind următoarea formulă:

Market.k-i/liability=0,82, unde Market.k-i este capitalizarea bursieră, pasivul este valoarea pe care am scris-o din secțiunea finală lll a bilanţului.

Cu alte cuvinte, raportul p/b arată raportul dintre capitalizarea bursieră și valoarea contabilă a companiei.

Cum se calculează raportul p/e

Raportul p/e se calculează folosind următoarea formulă:

Market.k-i/profit=9.72, unde Market.k-i este capitalizarea bursieră a companiei, profitul este trimestrial, mediu anual sau profit anual, în funcție de obiectivele analizei dumneavoastră. Raportul p/e arată raportul dintre capitalizarea pieței și profiturile companiei.

Ce raporturi p/b și p/e indică faptul că acțiunile sunt subevaluate?

Dacă raportul p/b< 1 – это говорит о хорошем соотношении рыночной капитализации компании к её балансовой стоимости. Другими словами акция, у которой p/b< 1 – subevaluate de piață.

Pentru raportul dintre capitalizarea pieței și câștigurile companiei (p/e), există o altă normă - p/e< 20 .

Abateri ale valorilor multiplicatorului

Pentru diferite sectoare ale economiei, valorile multiplicatorilor nu sunt aceleași. De exemplu, sectorul IT vă permite să afișați cele mai bune coteîn detrimentul activelor companiei mai puțin costisitoare (echipamente, spații, alte obiecte materiale). Pentru alte sectoare, cum ar fi companiile miniere, multiplii pot părea mai nefavorabili, așa că comparați companiile din același sector și determinați singur raportul optim.

Dar, dacă o companie are un profit (pierdere) negativ, nu ar trebui să-i cumperi deloc acțiunile până când afacerea sa se îmbunătățește.

Ce rapoarte de studiat – anual sau trimestrial?

Fiecare investitor folosește propriile reguli pentru evaluarea companiilor, astfel încât investitorii pe termen lung le folosesc predominant rapoarte anuale, iar cei care sunt înclinați către o gestionare mai dinamică a propriului portofoliu studiază situația companiilor în care investesc în fiecare nou trimestru și, dacă valoarea multiplilor se înrăutățește, redistribuie activele în favoarea altor acțiuni.

Când să vândă acțiuni

Să presupunem că ați achiziționat un stoc care este subevaluat de piață, când ar trebui să scăpați de el? La această întrebare se poate răspunde cel mai simplu folosind multiplicatorii discutați în acest articol - dacă valoarea coeficienților după creșterea valorii acțiunilor sa înrăutățit ( p/b>1 și p/e>20) – nu ezitați să vindeți acțiuni și să transferați la acele titluri care sunt încă subevaluate de piață.

Cum să calculați singur multiplicatorii

Pentru a vă economisi timp, voi face următoarele: vă voi oferi un site unde voi publica rapoartele p/b și p/e, în plus, puteți calcula independent rapoartele p/b și p/e folosind un instrument convenabil. unul.

De asemenea, vă sugerez să descărcați un fișier Excel, unde tot ce trebuie să faceți este să înlocuiți valorile necesare, iar tabelul vă va calcula totul.

Dacă aveți întrebări în timp ce citiți acest articol, adresați-le chiar aici sau scrieți o scrisoare personală folosind formularul de contact din secțiunea „Contacte”.

Rezultatul analizei: merită să cumpărați acțiuni Rostelecom?

Pe baza calculelor noastre, putem concluziona că acțiunile Rostelecom sunt subevaluate de piață, așa că pot crește în siguranță ponderea acestor acțiuni în portofoliul meu.

Igor Dombrovan, director general al Saxo Bank din Rusia

Raportul P/E și P/B datorita simplitatii lor se numara printre cei mai frecvent utilizati indicatori financiari. Cu toate acestea, această simplitate este plină de seriozitate consecințe negative pentru investitori și .

Raportul preț/câștig

Raportul P/E (raportul dintre prețul de piață al unei acțiuni și profitul net pe acțiune) depinde de stabilitatea profiturilor, astfel încât acest indicator este considerat deosebit de important și clar în raport cu companiile stabile și/sau cu risc scăzut. Cel mai bine este să evaluați eficacitatea raportul preț/câștig Acest lucru se poate face folosind exemplul întreprinderilor cu creștere lentă, dar stabilă a profiturilor sau a veniturilor, deoarece dimensiunea componentei profitului în acest raport nu este predispusă la schimbări bruște - acestea ar putea fi companii de utilități sau, de exemplu, magazine alimentare. Pe de altă parte, companiile cu o creștere mare și ciclice care utilizează rapoarte P/E pot fi destul de confuze pentru investitori.

Acțiuni cu creștere mare, cu rapoarte P/E peste 50 sau 100, nu sunt neapărat costisitoare dacă rata de creștere a companiei poate suporta acel cost. Pentru companii sau industrii de acest tip, poate fi adesea utilizare utilă Raportul PEG, care compară prețul acțiunilor cu câștigul pe acțiune și câștigurile viitoare așteptate ale companiei. PEG poate fi un bun raport de evaluare atunci când se compară companii din același sector. PEG este prețul pe care un investitor este dispus să-l plătească pentru creștere, dar această măsură se aplică numai companiilor care sunt angajate în activități similare și au rate de creștere relativ ridicate. De exemplu, raportul P/E este 20 pentru compania A și 15 pentru compania B, dar compania A crește cu o rată de 15%, iar compania B crește cu 10%. Care este mai scump? Rata de creștere mai mare a Companiei A compensează valoarea mai mare a acțiunilor sale pentru investitori? Aplicând rapoartele PEG la ambele companii, putem calcula rapid că PEG al companiei A este 1,33 (P/E/G=20/15), în timp ce PEG al companiei B este 1,5. Deși raportul real P/E al companiei A este mai mare, compania B este mai valoroasă în ceea ce privește perspectivele de creștere și are un raport PEG mai mare.

Cu toate acestea, acest indicator nu va fi un etalon de încredere pentru companiile cu creștere sau profitabilitate scăzută. În plus, raportul PEG este doar de natură comparativă, adică poate fi folosit doar pentru a compara companii similare. Asemenea Raportul P/E sunt extrem de sensibile la tipul de activitate economică și la factorii specifici unui anumit sector și, prin urmare, pot varia foarte mult în funcție de industrie. De exemplu, utilitățile, cu creșterea lor scăzută și cerințele mari de cheltuieli de capital, au de obicei multipli sub 10. Pe de altă parte, companiile de tehnologie au în mod obișnuit multipli de câștiguri de 15-20, pur și simplu pentru că industria a înregistrat în mod tradițional rate de creștere mai mari în comparație utilităților și, de asemenea, utilizează mult mai puțin capital pentru a genera profituri. La număr cele mai importante cunoștințe despre raportul preț/câștig, se referă la utilizarea sa pentru stocuri ciclice, profitul pentru care se modifică în strictă concordanță cu ciclul economic și atinge un maxim la apogeu. Când economia este în plină expansiune, câștigurile din acțiunile ciclice cresc, trimițând cifrele P/E în jos. Prin urmare, ceea ce poate părea ieftin la prima vedere, de fapt, nu este. Situația opusă apare în timpul recesiunilor, când raportul P/E poate fi foarte mare sau chiar negativ, ceea ce încurajează investitorii să considere aceste acțiuni ca fiind scumpe. Câștigurile scăzute pur și simplu umflă P/E prin reducerea numitorului. Compania pare scumpă când de fapt este la cele mai ieftine niveluri posibile.

Vizibilitatea profitului – Investitorilor nu le plac necunoscutele!

Deoarece rapoartele P/E sunt calculate pe baza ratei de creștere viitoare a câștigurilor estimate a unei companii, companiile cu o creștere semnificativă au de obicei rate P/E și PEG mai mari decât companiile a căror creștere este mai puțin evidentă. De exemplu, Compania Novo Nordisk, care cercetează insulina și produce medicamente care conțin insulină pentru diabetici, se distinge de colegii săi din industrie prin profiturile sale vizuale puternice, care se explică prin creșterea incidenței diabetului în lumea dezvoltată, precum și prin dimensiunea segmentului de piață. pe care firma o ocupa. Până când diabetul este eradicat sau Novo Nordisk își pierde poziția dominantă pe piața insulinei, fluxurilor de numerar iar profiturile companiei vor fi relativ mai sigure în comparație cu un număr de concurenți ai săi din industria farmaceutică.

De asemenea, Profitul Apple a crescut cu 641% în ultimii 4 ani, dar raportul P/E este doar de aproximativ 15. Investitorii apreciază câștigurile Apple atât de scăzute după standardele istorice, deoarece nu au idee care este următorul produs grozav pe care compania îl va inventa și, prin urmare, nu știu cu ce părți să aștepte pentru profiturile viitoare ( nivel scăzut claritate).

Este uimitor că Facebook, ale cărei profituri nu sunt prea evidente și se bazează exclusiv pe publicitate, ar putea fi evaluată la aproximativ 100 de miliarde USD la lansare în 2012, cu un raport PE estimat să ajungă la aproximativ 100. Investitorii se pot întreba care este mai bun: Cheltuiește 100 de miliarde USD și cumpără un participați la Apple, Berkshire Hathaway sau Exxon Mobil sau deveniți proprietarul Facebook?

Cercetări științifice privind raportul P/E

Ce lecții ar trebui învățate din această analiză P/E? Din punct de vedere istoric, cea mai buna performanta profituriÎn medie, companiile au prezentat raporturi preț/câștiguri mai mici. De ce, întrebi. Pentru că, în general, investitorii tind să fie prea optimiști în ceea ce privește creșterea unei firme și se așteaptă ca companiile cu cea mai rapidă creștere să continue să mențină aceeași rată de creștere în viitor. De obicei, acest lucru se întâmplă rar din cauza legilor concurenței. Pe de altă parte, investitorii tind să subestimeze foarte mult cotele companiilor cu care se confruntă an prost sau un sfert prost. Rezultatul este o regulă simplă: câștigătorii primesc multipli de preț prea mari, ceea ce îi face supraevaluați, în timp ce perdanții rămân subevaluați din aceleași motive. Prin urmare, foști învinși ( valori scăzute P/E) depășesc de obicei foștii câștigători (acțiuni cu P/E ridicat).

Raport preț/valoare contabilă

Deși această măsură este mai puțin utilizată decât P/E, uneori poate oferi investitorilor informații valoroase. Raportul P/B (raportul dintre prețul de piață al unei acțiuni și valoarea sa contabilă) Chiar mai mult decât P/E, depinde de domeniul de activitate al companiei și, la fel ca P/E, este în mare măsură determinat de industria specifică. De exemplu, multe companii de tehnologie au un P/B de 10 sau mai mare, în timp ce acțiunile bancare se tranzacționează la un P/B de aproximativ 1. Ce cauzează o diferență atât de semnificativă? Principala diferență se referă la utilizarea capitalului necesar în industrie. Companiile de tehnologie nu au nevoie număr mare active materiale si capital fizic. O ilustrație excelentă este Microsoft, care este în primul rând o companie de software. Pentru a genera profit, are nevoie mai întâi de capital uman; Acest model de afaceri nu necesită capital intensiv. Pe de altă parte, băncile trebuie să atragă cantități mari de capital: depozite bancare etc. Și întrucât activele din bilanțurile băncilor sunt caracterizate în mod tradițional de lichiditate relativ ridicată, astfel de active pot fi evaluate la valoarea lor justă de piață. Aceasta înseamnă că bilanțul unei bănci va fi echivalent cu valoarea de piață justă a activelor sale, sau un multiplu de 1.

Unul dintre moduri utile aplicarea indicatorului „preț/valoare contabilă” – sa utilizat pentru estimarea valorii activelor din bilanţul societăţii. Activele mai puțin lichide pot fi supraevaluate. În perioadele de boom, valoarea contabilă îi ajută rareori pe vânătorii de chilipiruri în căutarea lor de chilipiruri. valori mobiliare la un ritm scăzut, deoarece majoritatea companiilor nu se vor angaja în tranzacții dacă raportul valorii contabile (activele nete) este egal cu 1. În perioadele de încetinire a activității economice sau de recesiune, raportul P/B este de mare valoare deoarece îi ajută pe investitori vânează chilipiruri în acțiuni companii extrem de subevaluate.

Valoarea P/B poate scădea sub unuîn cazurile cu firme lichide (bănci etc.). Acest lucru se întâmplă de obicei atunci când piața se teme că valoarea acționarilor unei companii va fi distrusă. Motivul pentru aceasta poate fi pârghia, așa cum demonstrează clar criza financiară actuală. De regulă, cu cât activele unei companii sunt mai lichide, cu atât raportul P/B va fi mai aproape de 1, toate celelalte lucruri fiind egale. Cu cât o companie poate genera mai mult profit prin intermediul acesteia activele bilantului, cu atât va fi mai mare raportul preț/valoare contabilă.

În concluzie, aș dori să subliniez că nu există criterii de evaluare care să poată dezvălui sau măcar să încerce să dezvăluie întregul adevăr, dar chiar și cunoașterea principalelor capcane îi poate proteja pe investitori de a face greșeli pentru care vor trebui să plătească scump.